12月14日，美联储即将召开2023年最后一次议息会议，市场普遍预期美联储将继续维持利率水平不变。虽然美联储主席鲍威尔多次暗示未来仍有加息，但市场已经基本排除了这种可能性，并预期明年年中可能开始降息。
当前美国经济究竟处于怎样的位置？本轮加息划下终止符了吗？各类资产将会如何表现？我们整理了好买海外研究的最新报告，分享给大家。
美国宏观数据表现如何？
1、GDP：23Q3增长4.9%，高于市场预期和前值
GDP：美国23Q3的GDP实际初值季调环比折年率4.9%，23Q1和23Q2分别为1.1%和2.4%，23Q3的市场一致预期为4.2%；三季度增长表现强于市场预期和前值。
GDP分项：23Q3私人消费支出对GDP的环比拉动率为2.7%，而政府消费和投资拉动率为0.8%，净出口拉动率为-0.1%，私人投资为1.5%，总体各分项均有不同程度贡献。
2、通胀：23年末或小幅抬升，达政策目标尚需时日
美国劳工部公布的数据显示，23年9月美国CPI同比为3.7%，持平于前值；核心CPI为4.1%。
从分项看，食品和能源项在地缘冲突不大规模扩大的假设下，可以保持相对稳定。住房分项已经看到回落的迹象，而韧性较高的时薪增速始终在4%区间，这将给总体CPI的走势带来一定支撑。预计美国通胀在23Q4略有抬升，24年缓慢回落，但仍需要一定时间才能到美联储的政策目标。
3、就业市场：新增就业数据趋于均值，劳动力供需尚未平衡
10月新增非农就业15.0万人，基本处于历史均值附近水平。失业率方面，10月为3.9%，仍低于美国国会预算办公室根据潜在GDP预测的自然长期失业率为4.4%，美国当前仍处于充分就业的状态。
9月末美国职位空缺有955万，仍超疫情前趋势水平，而劳动参与率略低于疫情前水平。因此美国当前劳动力市场处于“供给<需求”的状态，预计在24年总体就业情况相对较强。
上周公布的强劲的就业数据说明，美联储不太可能像期货市场和美债市场预期的那样大幅降息。非农数据公布后，市场定价美联储降息时间点由上周的明年3月推迟至明年5月。
4、美联储11月停止加息，政策转向等待明年
加息动态：美国时间11月1日，美联储宣布维持联邦基金利率于5.25-5.50%不变；9月最新点阵图显示，2023年利率峰值维持在5.6%，而2024年仅需降息50BP至5.1%。
政策展望：在最新一期的政策展望中，美联储尚未就下次会议采取什么行动做出决定，其认为金融状况持续收紧已经带来一定的紧缩效应。
美联储关注的是政策必须在多长时间内保持限制性，而本次议息会议没有考虑或谈论过降息。总体看，后续加息的可能性有所下降，但如果在经济金融环境相对平稳的环境下（软着陆），政策利率快速出现转向的可能性也不大。
加息预期：11月议息会议纪要表述中性偏鸽，据最近美联储政策观察工具显示，下期主流加息预期是“持平”。
各类资产将如何表现？
1、美国国债：十年期美债触底反弹，震荡上行
美债收益率：2023年7月下旬以来，十年美债利率冲了几波顶，第一次在8月22日，最高点在4.368%；第二次在9月7日，最高点在4.311%；第三次在10月23日，最高点突破5%达到5.024%。
而11月FOMC利率决议落地，美国经济数据下行，市场的鹰派情绪降温，通胀数据的延续下滑加强了美联储结束加息周期的预期，十年期开始美债触底反弹、震荡上行。截至11月20日，10年期美债报4.42%左右，2年期美债报4.86%左右，3M美债报5.54%左右。
2、美国信用债：10月债券指数价格普遍下跌，近期反弹强劲
美国信用债指数方面，2023年10月以来受美债收益率持续上行的影响信用利差走阔，不同信用等级的债券普遍呈现下跌。而11月以来，特别是在本月美联储暂停加息，市场交易停止加息的情绪有所升温，各大债券指数反弹强劲。
具体来看，10月份美国综合债指数下跌0.94%（截至目前YTD+0.54%）；美国投资级债券指数下跌1.13%（截至目前YTD+2.33% ）；美国高收益债券指数下跌0.66%（截至目前YTD+7.81%）。【YTD指今年累计收益】
从利差走势来看，10月份美国各债券指数信用利差继续走阔，但近期快速收敛。截至11月17日，投资级债券指数利差在1.14%，
美国高收益债指数利差约3.91%左右。此外，截至11月17日，投资级债券指数YTW约5.8%；高收益债券指数YTW约8.7%，从YTW绝对值来看，仍处于历史高位，具有不错的投资性价比。【YTW指到期收益率】
3、美股：当前估值不算便宜，五年分位合理，十年略贵
截至23年10月24日，标普500及纳斯达克的最新Forward 12M P/E分别为19.51和33.90，估值已连续三月出现下降。
在今年7月，两个指数估值分位均达局部高位，当时，标普500的五年分位超过60%，十年分位超过80%，而纳斯达克的五年分位到达90%，十年分位达到95%，当时出现一定的估值过高情况。
当前，美股各行业的估值分化较大：
• 绝对估值方面，房地产、信息技术、可选消费的绝对估值较高，而能源、金融等周期行业的绝对估值较低；
• 相对估值方面，医疗保健、信息技术、通信服务的估值分位较高，但均未到非常贵的地步，而公用事业、房地产、能源、必选消费等行业的估值分位较低。
4、美元货基：仍受益于高利率环境
从历史数据来看，美元货币基金的业绩表现与美联储加息具有高度相关性，其收益率水平与美联邦基金利率走势基本趋近。
截至目前，各产品累计净收益在3.8%-4%左右，最新7日年化收益率均超过5%。一般而言，中资背景管理人的货基产品底层主要配置银行存款，并持有少量债券，合作的银行以中资背景为主，集中度相对较高，收益率相对较高。
总结
1、美联储动态
11月美联储按兵不动，当前市场对下次议息会议的结果是“持平”为主流预期。11月21日公布的11月议息会议纪要表述中性偏鸽，虽然还不能完全排除后续是否还有一次加息，但通胀和就业市场数据已连续放缓预示美联储加息周期大概率已经结束。
2、美债市场展望
美利率债：短端利率债具有更强确定性，长端利率债预计保持高位震荡，可抓取交易性机会，逢低买入。
美投资级债：短期走势偏震荡，信用风险低但利率敏感度高，当前估值具有一定吸引力，推荐配置。
美高收益债：较高YTM提供市场下行保护，但资产波动性偏大，提高关注投资机会。
美元货币：本轮加息进入尾声，但距离降息尚早，基准利率维持高位的背景下，货币市场基金的配置性价比依然较高。
3、美股市场展望
美国股票的长期收益率和风险因素较为稳定，当前处于加息尾声，利率高点，进入降息预期周期后或对美股产生正向影响。
近几月美股估值有所回调，当前虽然不算便宜，但估值分位还算合理，同时美股对于估值分位的敏感性不高，且即使触碰阈值，回撤也相对可控。美国行业和个股的变迁与各时代主旋律一致，由AI推动的成长股将成为未来主线。
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