8月以来，A股还在各种关于底部的讨论中挣扎，债市却是风景那边独好。由于7月社融数据不及预期，叠加资金面宽松、央行超预期降息等影响，市场避险情绪升温，国内债市再创阶段性新高。
今年3月以来，10年期国债收益率持续下行，截至8月21日收盘已下探至2.54%，接近近三年以来的最低水平。迈过去年年底的低点，中证综合债、利率债、信用债指数也都有不同程度的上涨。
那么，近期债券市场走强的原因是什么？股债“冰火两重天”之下，持续走牛的债市还能继续上涨吗？投资者应该如何参与债权类产品的投资呢？我们今天就来探讨以上问题。
近期债市为何持续走强？
债券市场的定价逻辑是，债券收益率和债券价格成反比，债券收益率越低，价格越高，则债市表现越强。而债券市场的牛熊，主要看的是国债或国开债收益率等指标。年初以来，10年期国债收益率持续下行，债市呈现上涨行情。
7月以来债市持续走强，可能有以下几个原因：
①经济基本面数据走弱
央行8月公布的数据显示，7月新增社融5282亿，同比少增2703亿，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。信贷与社融增量低于市场预期，出现相对明显的季节性回落。整体看，经济内生动能仍待提升，生产、消费和投资放缓，地产行业复苏偏慢，实体经济融资需求仍然较为疲软。
②央行“超预期”降息，资金面整体宽松
8月15日，央行发布公告称，为对冲税期高峰等因素影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作。其中，1年期MLF中标利率从此前的2.65%下调至2.5%，下调15个基点；7天逆回购利率从此前的1.9%下调至1.8%。受央行超预期降息影响，债券收益率全面回落。
③存款利率下调
今年6月，五大国有银行集体宣布下调人民币存款利率，其中活期存款利率从0.25%降至0.2%，三年期定期存款利率从2.6%降至2.45%，五年期定期存款利率从2.65%降至2.5%。存款利率下行，叠加股市频繁波动，令投资者更多的将目光投向债市。
各类债券产品表现如何？
①转债>利率债>信用债
7月份，风险资产走势分化，转债整体表现较好。从指数绝对回报水平来看，转债好于利率债、信用债表现。从债券资产表现看，今年1-7月份，对转债、利率债、信用债对应指数收益分别为5.27%、2.93%和3.06%。
②城投债收益表现继续领先
1-7月，城投债、二级资本债、低评级信用债表现较好，对应指数收益分别达到4.47%、3.65%和3.80%，高等级信用债、金融债表现相对偏弱，煤炭、钢铁则相对一般。
在政治局会议“化债”基调下，城投平台的整体信用风险有望降低，债市收益率实际也已对此定价。债券收益率持续走低，与此同时政策支持降低了城投风险，城投债仍有望获得较好的收益回报。
③一级债基收益表现较好
今年以来，转债和信用债表现相对较好，股票资产各板块分化较大，纯债基金整体表现也不及债券指数。1-7月，短债基金、中长期纯债基金指数分别上涨2.13%和2.35%，一级债基、二级债基和偏债混合基金指数则分别录得2.94%、2.32%和1.77%涨幅。
债市后续会如何表现？
最后我们来探讨，在持续半年多的走强之后，当前债市是否面临着回调风险？投资者应该如何进行配置呢？
从基本面来看，7月国内多项经济金融数据全面回落。其中，社会融资规模的下行远超预期，也在一定程度上触发了央行超预期降息。3个月内两次降息，主要还是源于国内经济修复的内生动力不强，需政策协同发力以强化逆周期调节，保持货币政策流动性充裕，后续国内货币政策大概率会继续维持宽松。
从风险因素来看，当前金融体系整体运行平稳，并未出现系统性风险，市场主要担忧在于复苏的力度。对于主要投向标类债权的类固收产品，几乎不涉及暴雷停兑的问题；对于大部分私募债基和券商小集合，只要底层清晰、风险可控，问题也不大。
总体而言，当前经济基本面修复速度依然较慢，货币政策维持宽松，多重因素作用对于债市构成利好，债券收益率水平大幅上行的概率较低。但当前10年期国债利率已达历史低位，或导致债券市场的短期震荡，需要在一定程度上提防止盈回调风险。对于各种类型的债基产品，投资者也需要明确自身需求和风险偏好，选择适合自己的产品进行配置。
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