首先，来自于刚刚结束的Berkshire Hathaway 股东大会上的两段话：

“中国和美国这两个地方都将具有竞争力，都能繁荣发展。中国能够成为更好的国家，美国也可以如此。”   ——巴菲特

“如果有一件事是我们应该做的，那就是与中国搞好关系，美国应该与中国进行大量的自由贸易，这符合我们的共同利益。”  ——芒格

为帮助投资者更好了解外资动向和观点，世诚投资今年推出了《外资热点》这一栏目，与您分享海外投资者对中国最关心的话题。以下是我们整理出的最新名单和排序：

1）中美关系和地缘政治

2）中国经济重开放和复苏

3）通胀（通缩）和消费趋势

4）房地产行业风险和投资机会

5）国有企业的中特估

中美关系继续排名第一。最近主要围绕白宫对中国科技公司可能的投资限制。众所周知，美国政府已有一个专门审查海外投资美国的委员会CFIUS。潜在的新政策是反过来的，即美国投资中国的反向限制Reverse CFIUS。市场普遍预计该政策将在5月21日的G20会议前后公布。

Reverse CFIUS的形成不是偶然的。早在2020年，美国就通过了 Holding Foreign Companies Accountable Act，试图影响中国公司在美国上市的资格和地位。之后美国展开了对中概股审计公司的现场调查就不多说了。当前的Reverse CFIUS 如属实的话，对中国股票的影响将更直接、更深远。这也是为什么靴子还未落地，投资者已经顾虑重重了。（注：截至5月11日，恒生科技指数自2月份高点回撤了近20%）。

我们的调查研究显示，美国很有可能在短期推出对中国投资的限制政策，但大概率是针对私募股权投资（private equity and venture capital），不涉及上市公司（public company）。如果是这样的话，是好于当前投资者相对悲观的预期。但无论如何，在该政策宣布前，Reverse CFIUS 依然是压在中国资本市场上的一座大山，特别是对港股和中概股而言。

外资对中国经济复苏的关注从原排名第四上升至第二。原因之一便是，外资更多地看到了今年美国和全球经济的不确定性，特别是在中小银行危机发生后，叠加正在发酵的债务上限问题等等。同时，数据显示中国经济正在缓慢复苏中（一季度GDP超预期），虽然修复速度和政策力度可能低于预期。在全球投资者降低对美国市场风险容忍度的同时，对中国的风险偏好或许有些上升。

近日公布的中国CPI、PPI数据和所隐含的消费趋势，也是外资比较关心的话题之一。一方面，有投资者看到CPI和PPI低于预期而持悲观态度，认为通缩压力会干扰或阻碍中国经济的恢复。另一方面，也有投资者认为中国与美国相反的通胀周期和货币政策是一个亮点。并且通缩环境下，中国央行会有更多的货币政策空间，不像美国那样面临“滞胀”的风险。我们认为，中国PPI降温反映的是商品价格下行，和偏上游的工业生产开工率上升。后者正是经济在修复的迹象之一，只是终端消费还未完全恢复。

“进入5月份，我们认为最大的投资主题是复苏交易的回归，尤其是与内需相关的消费和投资板块将有机会提供超额收益。这背后的驱动因素正是4月底政治局会议对经济形势提出的‘乘势而上’总要求。”——世诚投资2023年5月策略报告

最后，国企中特估最近首次进入外资视野，其热度在迅速上升中，以至于外资也会贴地气地用China’s Special Valuation Methodology 这个名词。我们接到的最多问题是，什么驱动了国企A股和H股今年的超额回报？买此类股票投资者的结构和投资逻辑，以及相关Alpha是否能持续等。我们的回答是，不单是一纸文件而是多方面的因素造成了中特估的超额回报，但并不是所有国企股的Alpha都是可持续的，最终还是要按公司质量来选股。

“我们认为该主题（中特估）投资正在进入下半场，预期的提升及估值的修复已远远地走在了基本面改善的前面。透过一季报，我们已然看到了基本面提质增效的苗头。比如，之前重资产、弱现金流的央企正在努力改善资产负债表的质量。但这种变化更可能是循序渐进的，难以一蹴而就。同时，我们也观察到一些不及预期的地方，比如在电信运营商板块，其数字化业务进展普遍不及投资人的高预期。” ——世诚投资2023年5月策略报告

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