听过太多人说FOF了!
不就是Funds of Funds、
基金中的基金、组合基金吗?
可是，你有没有想过
为什么会有机构愿意设立
建立在多个基金之上的基金?
绝非一时兴起心血来潮
世界上第一只FOF
Leverage Capital Holdings
简称LCH
由鼎鼎大名的罗斯柴尔德家族
设立于1969年
(图：罗斯柴尔德家族族徽
据说罗斯柴尔德家族资产超过96亿欧元)
今天LCH仍在运行
其投资方法始终如一：
发掘那些在预期市场条件下
最具才干的基金经理们
数据来源：LCH monthly report 2017-11
注：TOP5的基金经理组合占比43%
以使基金在中长期不同的市场环境中
获取超额资本增值
同时又能降低基金组合的整体波动性
不同基金经理策略风格不一
因此LCH的策略多元化
主要策略包括股票多头、股票多空
还有少量其他策略
如宏观对冲、事件驱动等
数据来源：LCH monthly report 2017-11
说到这里
其实不难发现
LCH是个MOM
也就是manager of managers
因为他首先着眼于基金经理的选择
不过
中国基金业协会秘书长贾红波的著作
《私募证券FOF-大资管时代下的基金中基金》
一书中明确指出：
MOM是FOF的一个分支
说LCH是FOF未尝不可
进一步讲
把社保基金称作一个大型FOF
也是可行的
社保基金有N多个组合
除全国社保基金理事会
自己管理的少数几个组合外
更多的是委托给基金管理人管理运作
基金管理人会进一步将资金分配
给基金经理
众多基金经理各自管理分配给自己的组合
这一点大家并不陌生
2005年6月
邓晓峰在博时基金接手管理社保组合
9年半时间
该组合净值增长率超过1000%
年化收益率29%(数据来源：证券时报)
社保基金的整体收益也相对可观
仅有2008年出现负收益
可再次感受下复利的魔力
数据来源：全国社保理事会、好买基金研究中心
不管是FOF还是MOM的基金经理
投资者操作都涉及两个基本点：
1.选什么类型的基金/谁管的基金构成基金组合?
可以选主动管理的基金
也可以选被动的指数基金
2.是否适时对组合进行调整?
可以不调整，也可以适时调整
在这两个关键点上的做法
也就形成了FOF的四种模式：
双重主动管理基金、主动管理被动基金
被动管理主动基金、双重被动管理基金
其中
双重主动管理类FOF基金经理
需要主动进行基金挑选
而所投资的基金也均为主动管理型基金
管理这类基金
要求FOF经理有择时和择基能力
既要对宏观环境进行判断的基础上
挑选基金
也要对所投基金密切跟踪
及时进行组合调整
这类型FOF的附加价值也是最高的
LCH就是双重主动管理FOF基金的代表
其他类型的特点以此类推
不再赘述
常见的FOF
根据底层资产选择的不同
主要有股权FOF、股票FOF等
但是其实站在更高的层面上
做好大类资产配置的FOF基金看起来更有价值
比如当身处房地产价格上涨的趋势中
再优的对冲又怎能跟买房地产股权基金的收益相提并论呢?
反之亦然
选择做怎样的大类资产配置
在大类资产配置的框架下如何选择好的底层基金
以及选择什么时候该调整
都取决于思考判断和随之而来的取舍
想做好这些选择并非易事
产品设计搭建、产品流动性上都存在问题
但这已是处于如何发展层面的讨论
皮之不存毛将焉附?
只有当底层可选标的和策略越来越丰富的时候
FOF基金的生存环境才比较友好
幸运的是
现在——正是这样的时候
基金业协会数据显示
截止到2017年11月
公募基金4742只
证券类私募31557只
股权类私募、创投类私募27560只
……
数据来源：基金业协会
一个巴掌拍不响
虽然从2005年
我国第一只FOF基金的雏形
招商基金宝的推出
至今已经过了12个年头
但不得不说
我国FOF基金的发展还处于初级阶段
广大个人投资者
对FOF基金的认识也相对不足
甚至还存在误区
而一般FOF基金的业绩不显山不露水
无法满足投资者对收益的诉求
相比于个人投资者
现在机构客户对FOF表现出极大的热情
未来可能会形成供需两旺的局面
FOF基金累计成立数量
数据来源：好买基金研究中心
未来并不遥远
然而
好产品什么情况下都是少数
这是公理一样的存在
优选FOF
变成了一个极具现实意义的课题
不要再说选择比能力更重要了
选择本身也是一种能力
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