一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收跌。截至收盘，上证综指收于3096.58点，跌245.43点，跌幅为7.34%；深成指收于9364.50点，跌1001.23点，跌幅为9.66%；沪深300收于3589.44点，跌272.06点，跌幅为7.05%；创业板收于1807.21点，跌258.20点，跌幅为12.50%。两市成交15877.99亿元，较前一日成交额增加39.57%。大盘股强于小盘股。中证100下跌6.85%，中证500下跌9.55%。
31个申万一级行业中有无一个行业上涨。其中，农林牧渔、食品饮料、银行表现居前，涨跌幅分别为-2.14%、-4.48%、-4.67%，传媒、机械设备、计算机表现居后，涨跌幅分别为-12.12%、-12.19%、-12.55%。沪市有40只个数上涨，占比1.72%，深市有52只个数上涨，占比1.79%。非ST个股中，22只个股涨停，2804只个股跌停。股指期货主力合约3个合约均下跌，其中，0只期指好于现货指数。
▼申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind、好买基金研究中心；数据日期截至：2025/4/7
昨日，中债银行间债券总净价指数上涨0.42个百分点。
昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.91%，标普500下跌0.23%；道琼斯欧洲50上涨0.10%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌13.22%，日经225指数下跌7.83%，印度孟买Sensex30指数下跌2.95%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind、好买基金研究中心；数据日期截至：2025/4/7
三、新闻
私募主观管理人观点：关税对等政策相关
（1）背景综述
近期，关于美国总统特朗普提出的“对等关税”政策对全球经济、美元汇率、美国通货膨胀、美联储降息、黄金价格以及石油市场等多方面影响的讨论已广泛展开。此次关税政策体现了特朗普政府两大核心诉求：一是通过关税增加财政收入，为减税政策铺路；二是推动制造业回流美国。但在缺少超级大国维系全球平衡的背景下，华夏未来认为，国际关系正在回归"丛林法则"，政策效果将受制于通胀走势等多重因素。
在投资策略与前景展望方面，各方普遍认为中国具备充足的政策储备应对外部冲击。预计将通过扩大内需、促进消费、财政提质加力以及适时推出降准降息等政策组合拳来对冲影响。
（2）企业/产业的观察视角
毕盛投资：苹果的两大主要供应商立讯精密（Luxshare）和歌尔股份（Goertek）早在十多年前就在越南建立了大型工厂。对越南商品征收的高达46%的关税将对它们造成沉重打击，但它们的降价空间有限，因为其净利润率已处于低个位数水平。因此，大部分关税上涨必须由苹果及其消费者共同承担。苹果的另一家大型合同制造商鸿海（Hon Hai）一直在将其iPhone生产转移到印度，也将面临同样的困境，其净利润率甚至更低，仅为2.2%。这些关税使苹果陷入了两难境地。为了保护利润率，苹果可能需要提价25%到46%，这很可能导致一个不受欢迎的结果——其产品的更换周期变长，因为消费者会选择观望等待。
浑瑾资本：…以美国一家光伏薄膜发电公司为例，产品价格是中国2-3倍，制造成本远高于中国，根本不可能赚钱，但是为了吸引制造业留在美国，政府每年向这家公司提供10亿美元补贴，预计持续7年，净利润中有超过80%来自于补贴，剔除后实际亏损，该公司市值一度达到200-300亿美元… 近期上市公司发布的2024年财报和2025年一季报，我们看到 “中国新漂亮50”公司已经进入正循环，他们不光业绩强劲，而且对于未来的展望都更加乐观，这与大多数公司还在弱势徘徊形成了鲜明的对比，进一步加强了我们对于 “中国新漂亮50指数”已经进入长期上升通道的信心…
拾贝投资：一个垄断企业开始被打破垄断的时候估值是要有大幅变动的…我们所学的投资理论其实也是寻找垄断和壁垒，这本身没有问题，因为垄断意味着高利润率和持续性，从微观上来看，垄断在一段时间内对投资者非常友好；但是从宏观上来看垄断必然带来效率的贬损，企业最终很难抵挡食利的诱惑，进而失去竞争力，如果是原先的体系不变，其实你也很难感受到这些… 现在垄断被打破了… 比如很多美国领先的企业几年以前他们做的事情都是神一样的存在，现在大部分生意都已经是众多竞争者中的一个而已… 而以前陷于充分竞争的参与者可能被赋予另外的视角——竞争对于个体的不友好，不一定完全等同于宏观上的不好，你追我赶的竞争很大可能提高了整体水平；如果有机会让投资者从个体转向整体的关注的时候，带来的是国别估值的提升，如果个体本身到更广阔市场取得成绩，那就是个股重估的机会。
（3）策略/展望：
浑瑾资本：…对于中国资产我们依然侧重结构性成长，以内需或者受益于进口替代这样的结构性机会为主，即便是出海产业链，也只有非常非常小的部分或者没有在美国，因此我们不认为近期扰动会对公司产生很大的基本面影响。同时出于审慎原则，我们保留了一部分现金等待极端市场下好的机会…
静瑞资本：在不确定性中，我们也专注做好自己的事：寻找能持续创造股东回报的生意…在动荡加剧的环境下要求会更严苛：如果不能交易，公司能否靠自身现金流活过三年？它的产品是否被真实需要，而不是被炒作？可见的将来有多少对手可以取代它？生意的持续是否需要增加很多资本开支，需要借钱或向小股东融资？ 能快速调整供应链、传导成本吗？当所有人逃离股市时，大股东是否愿意并有能力自掏腰包回购？
（资料来源：内容摘自-好买基金合作的各家私募管理人公众号，周报观点等）
观点：资产配置的重要性
当风险事件爆发，各类资产波动率显著加大之时，一方面，应审视资配组合在压力测试之下有无需要改进的地方。另一方面，也应思考短期波动是否带来了一些机会。
避险情绪浓厚：债市继续上涨
特朗普“对等关税”超预期引发市场对全球经济衰退的担忧，国债收益率下降，国债价格走高。在近期全球资本市场大跌的情况下，美国各期限国债期货接连走高。10年期美国国债期货的价格自3月28日以来已累计上涨近3%。
国内债券市场也接连走高，30年期国债期货、10年期国债期货等已收复2月初以来的多数跌幅。 截至收盘，30年期国债期货上涨1.79%，10年期国债期货上涨0.56%，5年期国债期货上涨0.34%，2年期国债期货上涨0.13%。值得注意的是，自3月18日以来，30年期国债期货已累计上涨超6%，收复2月初以来的多数跌幅。
银行间主要利率债收益率大幅下行。截至7日22:30分，10年期国债“24附息国债11”收益率下行8.5个基点报1.63%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行6.25个基点报1.4625%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行5.75个基点报1.4275%。
观点：券商表示，近期，债市收益率完成了从纠结震荡到大幅下行的逆转。转变的背后主要有两股推力，一是季初资金面大幅转松，让市场看见了“宽货币”落地的可能性；二是美方超预期的“对等关税”政策，让市场看见了“宽货币”落地的必要性。
中信证券认为，特朗普关税超预期落地意味着外需承压、宽货币力度或加大及风险偏好下行，或利多债市。关注4月9日“对等关税”生效前政策博弈及4月中央政治局会议定调。当前经济基本面与情绪面支撑看多逻辑，核心变量为央行现行稳健操作会否转向宽松及总量工具落地时点。短期债市或延续下行，但中枢调整需等待中央政治局会议定调。
此外，也有券商分析表示：短期维度，关税冲击的子弹还在飞，美方潜在的态度反复或使得全球各类资产定价持续波动。一方面，全球资本定价已然陷入混沌状态，风险资产价格的快速下跌，可能正朝着流动性危机的角度演变，即流动性压力使得各类资产定价逐渐失锚，资产间的内在涨跌逻辑阶段性失效。另一方面，关税方案落地后，即将到来的可能是国家间的协商期，关税冲击可能经历升级与缓和之间的摇摆。预期的不稳定，或带来风险偏好此起彼伏的变化，债市在大幅下行之后，可能也有短暂缓和与反复，逢调整都是拉久期的机会。
（资料来源：Wind）
