一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3370.03点，涨1.09点，涨幅为0.15%；深成指收于10695.49点，涨0.23点，涨幅为0.07%；沪深300收于3934.85点，涨1.61点，涨幅为0.51%；创业板收于2152.55点，涨2.44点，涨幅为0.01%。两市成交14507.39亿元，较前一日交易量减少6.46%。大盘股强于小盘股。中证100上涨0.55%，中证500下跌0.05%。
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期2025/3/24
31个申万一级行业中有10个行业上涨。其中，有色金属、家用电器、银行表现居前，涨跌幅分别为1.14%、0.95%、0.88%，国防军工、房地产、计算机表现居后，涨跌幅分别为-1.68%、-1.77%、-1.92%。沪市有690只个数上涨，占比30.33%，深市有571只个数上涨，占比20.00%。非ST个股中，52只个股涨停，32只个股跌停。股指期货主力合约涨跌不一，其中，2只期指好于现货指数。
昨日，中债银行间债券总净价指数下跌0.02个百分点。
昨日，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指上涨1.42%，标普500上涨1.76%；道琼斯欧洲50下跌0.35%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨0.91%，日经225指数下跌0.18%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind，好买基金研究中心，日期2025/3/24
三、新闻
1、东南亚市场持续动荡
3月24日，印尼股市再度全线重挫，印尼基准股指雅加达综合指数（JKSE）自2021年以来首次跌破6000点，日内一度暴跌4.65%，年内累计跌幅扩大至13.34%。上周二，印尼雅加达综合指数一度暴跌超7%，跌幅是2011年9月以来最大，创逾3年低位，全周也领跌亚太区股市。
印尼全线下跌的原因分析
总体来说，这一急剧下跌反映了印尼市场参与者的恐慌情绪，凸显了市场对印尼新政府政策转向、财政健康状况以及政治干预风险的担忧，这些担忧也被认为是股市暴跌的核心原因。其中，科技和材料板块遭遇的抛售尤为剧烈，是印尼市场中受创最严重的行业。
印尼总统普拉博沃建立的新主权财富基金“达南塔拉”（Danantara），这是印尼效仿新加坡淡马锡打造自己的国有超级投资公司的尝试，市场对此存在疑虑。普拉博沃还推出了一项针对学童和孕妇的全国“免费午餐计划”，这项政策预计每年将花费280亿美元，该计划会给印尼的财政状况带来压力。
另外，印尼缩减增值税上调范围，以及全面削减预算进一步加剧了市场的不安情绪。
投资者担心，印尼正在失去前总统佐科·维多多执政期间建立的财政纪律。法律将政府预算赤字限制在国内生产总值的3%，但这对于普拉博沃的大型计划和雄心勃勃的8%增长目标来说远远不够。Danantara可能成为表外借贷和支出的后门渠道。分析师担忧印尼人会因此恐慌，从Danantara控制的三大国有银行中撤出存款。
此外，对特朗普关税冲击的预期主要包括出口大幅下滑和资本持续外流，这也是导致印尼股市暴跌的原因。
印尼面临大量外资撤离
随着股市暴跌，外资也在加速流出印尼市场。今年以来，海外投资者撤出规模已经接近18亿美元。彭博社的数据显示，自普拉博沃就职以来，外资净流出明显增加，一定程度上也反映了对政策不确定性的担忧。
当地时间3月19日，印尼央行将关键利率维持在5.75%，符合预期。印尼央行还将2025年经济增长预测维持在4.7%—5.5%，并将通胀目标保持在1.5%—3.5%。这是印尼央行连续第二个月维持关键利率不变。在这一背景下，印尼央行正面临巨大挑战。一方面，需要维持货币稳定以防止资本外流；另一方面，又需要支持经济增长。
分析人士称，当一个新兴市场的政策路径变得不明确时，全球投资者自然会采取观望态度。印尼需要尽快明确其经济发展战略，否则可能面临资本持续外流的风险。另外，高盛已经将印尼股票评级从“超配”下调至“市场权重”，也反映了市场对盈利能力走弱、政策不确定性以及财政赤字扩大的担忧。
菲律宾股市一度暂停交易
菲律宾股市也一度遭遇动荡，当地时间周一，由于连接问题，菲律宾证券交易所开盘时间延迟了将近两个小时，这是可能令外国交易者望而却步的最新故障。
菲律宾证券交易所的交易通常在马尼拉时间上午9:30开始，但周一上午11:10才开始交易，开盘后，其基准指数马尼拉综指一度下跌超1%。菲律宾证券交易所总裁兼首席执行官Ramon Monzon在发给交易参与者的备忘录中证实了这一延迟。他表示：“菲律宾证券交易所的开市时间因系统连接问题而延迟。”
当前，东南亚股市正遭遇全球资金撤退，MSCI东盟指数已从去年高点累计下跌超10%。数据显示，东南亚五个市场遭外资连续第六个月撤离，大规模的资金外流凸显了该地区吸引力的下降。
值得一提的是，东南亚市场近期的下跌已经引发一些逢低买入的呼声，因为估值已经足够便宜。瑞银集团分析师近日将泰国股市的评级上调至“增持”，称导致负面的政策影响已经过去。在另一份报告中，他们表示印尼现在提供了买入机会。
点评：印尼股市的暴跌受到多种因素的影响，包括经济增长放缓、通胀压力、贸易政策调整、金融市场政策变化以及具体事件的影响。这些因素共同作用，导致了市场的不稳定和投资者信心的下降。 之前投资者预期东南亚将成为美国发起关税战的受益者，但实际上东南亚的每个国家都有特定的问题，这些问题正浮出水面。
2. 央行调整MLF定价中标机制
3月24日央行官网发布公告，宣布将开展4500亿元中期借贷便利（MLF）操作，并从本月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标（即美式招标）。多重价位中标是指在中期借贷便利（MLF）的操作过程中，允许不同的金融机构以不同的利率中标，而不是像以前那样所有中标机构都以同一个利率中标。
本月MLF到期3870亿元，实现净投放630亿元，是2024年7月以来MLF首次净投放。自去年10月央行启用买断式逆回购以来，买断式逆回购余额逐步增加，减轻了MLF投放中长期流动性的压力，MLF余额从峰值的7.3万亿元逐步降至约4万亿元。今年以来，央行继续用好多种工具投放流动性，1-2月买断式逆回购、MLF合计净投放超过1.3万亿元，保持了流动性充裕和货币市场利率平稳运行。
此外，值得关注的是，MLF改为美式招标，不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。“历史上MLF利率曾发挥中期政策利率的作用，但也存在政策利率较多、关系复杂等问题。”有业内人士对《金融时报》记者解释，为进一步推动利率市场化改革，央行行长潘功胜在2024年“6·19”陆家嘴论坛讲话中明确，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。
在多位受访者看来，MLF政策利率的淡出循序渐进，整个过程央行精心设计、结果水到渠成。《金融时报》记者梳理近期央行工作可以发现，对MLF政策利率属性的淡出采用了循序渐进的方式：
一是去年7月起MLF操作时间统一延后至LPR报价之后，实现了LPR与MLF利率的“解绑”。
二是7月还明确MLF操作采用利率招标，并且从每月MLF公告中可以看出，参与机构投标利率有高有低，区间宽度逐步扩大，锻炼了机构定价能力。
三是去年10月启用买断式逆回购工具，采用多重价位中标方式（美式招标），半年来持续操作积累了经验，市场机构对此不再陌生，在MLF操作中推广也水到渠成。
“MLF回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一同构成央行流动性工具体系。”有业内专家分析称，政策利率属性淡出后，MLF的工具定位也更为清晰，即聚焦于提供1年期流动性。目前央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理，长期有降准、国债买卖，中期有MLF、买断式逆回购操作以及各类结构性工具，短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购。未来央行流动性管理将更加高效精准，调控力度和节奏更加科学灵活，更好兼顾多重目标。
点评：采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降，缓解银行净息差压力，同时可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。
3. 财政部： 2025年财政政策要更加积极
周一财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。报告提到，2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，具体体现在五个方面：
一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。
二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。
三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。
四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。
五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力、兜牢“三保”底线。
报告强调，2025年要支持全方位扩大国内需求。大力提振消费。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推进实施提振消费专项行动，加大消费品以旧换新支持力度。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准等。
报告还提到，支持现代化产业体系建设。着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关。加快推动产业转型升级，加强制造业领域重点研发计划等保障，支持实施制造业重点产业链高质量发展行动，深入实施专精特新中小企业奖补政策。加强对企业的纾困支持，统筹用好化债支持政策，支持地方加快偿还政府拖欠企业账款。
此外，2025年1-2月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降1.6%。其中，全国税收收入36349亿元，同比下降3.9%；非税收入7507亿元，同比增长11%。1-2月，印花税849亿元，同比增长16.9%。其中，证券交易印花税238亿元，同比增长58.9%。
