投资环境

Q&A

好买股权母基金：年初的民营企业座谈会、政府工作报告也再一次重提了“加快发展创业投资、壮大耐心资本”，我们如何看待2025年的投资环境，对金沙江创投的投资选择有哪些影响？

朱啸虎：过去两年为什么大家觉得一级市场非常冷，就是看不到退出的通道，造成了不敢投、不愿意投。今天的香港至少证明只要企业有利润，就能够去香港市场化发行，而且，发行以后的估值和流动性都非常好。这个标准是明确的、可预期的。只要退出通道是通畅的，一级市场同样的会保持活跃度。

在基本面上，我看到了让我非常兴奋的投资的机会点，我们会更加关注。比如，AI应用端的项目开始爆发性增长，不是概念或者讲故事，而是收入在增长，每个月比上个月收入增长20%，这个速度是很惊人的。在移动互联网初期像团购，也就是消费企业有这样的增长速度。今天如果AI应用能够保持这样的速度，并坚持半年到一年这样的增长速度，这些企业都会非常有价值。

赛道选择

Q&A

好买股权母基金：大家知道股权投资本身要面临很多的选择，如果回顾过往10年的投资，金沙江创投有哪些擅长和不擅长的赛道选择？

朱啸虎：说实话，过去10年可能最大的错过就是电动车，这个领域确实给很多投资人创造了比较大的回报。我们并不是没有尝试过，合作比较多年的美元LP都了解，我们在前面几期的美元基金里面投过动力电池，但是投的时点可能过早了，早了5-10年，没有抓住后面的一波机会。

现在重点还是聚焦在自己擅长的赛道上，不要因为哪些赛道火就去追进去。等到赛道火起来的时候追进去，基本都是在山顶上站岗的，所以我们聚焦在熟悉赛道上，严守估值纪律。

我觉得要和自己和解，不要想赚每一分钱，是不可能的。每一个基金、每一个投资人都有自己擅长的领域，就把自己擅长的东西做好，不要去追逐每一分钱、每一个投资机会，这可能是最大的陷阱。

AI应用的变化

Q&A

好买股权母基金：这一轮AI应用，能够跑出来的公司和上一轮做SaaS跑出来一些公司，会有什么共同点或者不同点呢？

朱啸虎：以前在中国卖软件是很难卖的，因为中国人不愿意为软件付钱。但是直接用AI交付服务，可能是中国的软件企业一条新的出路，是一个逆道超车的机会。

就像我们的被投企业在分享，现在不是卖广告视频的编辑软件，不是卖电话通讯软件，而是卖电话中心的最后结果，帮你去卖保险产品，帮你去卖贷款产品，把转化结果交付给客户，客户按照结果是愿意付费的。

中国以前的软件是很难国际化的，因为很多软件是直接做交付，而这样的交付国际化是很难的。但直接卖结果的企业国际化是很容易的。所以我们一直在和中国的创业公司说，在中国就是打磨产品打磨团队，第二年国际化到海外，去赚毛利去。

中美投资差异

Q&A

好买股权母基金：美国AI应用端的投资和企业与国内有哪些差异？

林仁俊：中美在应用端的差异是小于在基础模型领域的差异的，因为资金投入的差距更小。最大的差别在于企业所处市场的差别，美国的创业者更多关注在BtoB，能在第一年就开始有很好的营收，非常有意思。在中国，BtoB的服务对企业的必要性不够高，更多在于对客户的服务。

出海企业投资

Q&A

好买股权母基金：很多企业出海意识到要将当地的资源带动起来，形成共赢。投资过程中，如何评估企业资源调动能力与产品力的权重？

陈斓杰：产品力是基础，如果没有最基本的产品力，是做不出东西来。我们还是会考察一个创业团队在他想要做的这个方向，这个赛道上是否有足够的经验、有足够的理解。

所谓的资源、本地的企业怎么去合作的事情，其实可以后置，因为绝大多数好的企业，它在最开始不是靠某些特殊的资源做起来的。或者说从长远的发展来讲的话，如果早期过多依赖于所谓的资源，其实它的发展路径会被带偏。

我们比较喜欢的公司，是在产品上有很强的能力，早期通过产品去打市场，获得终端客户。在发展的过程中，渐进性地把其他方面的本地资源再带进来，形成一个共赢的情况。把海外本地资源带进来这个事情也不能太晚，我们看到有一些公司可能已经做得很大了，然后才去解决一些本土化的问题，会带来很多困难。

风险提示：
投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。
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