为什么人民币投海外逐渐限额？

从供需角度来看，就是在供给有限的情况下，大家的需求变多了。从2023年初开始，国内外权益市场已经有了比较明显的分化，海外投资需求也进入一个快速上行的阶段。而供给方面，无论是个人还是机构，去换汇都是有一定额度限制的。投资者用人民币购买的QDII/QDLP产品，都需要机构向外管局申请额度。

2024年以来，外管局批准额度有一些放缓的迹象，所以对于机构而言，申请新的额度批复时间可能会比23年稍微长一些。从这里也能看出，全球资配已经成为一个大趋势。

海外配置需要择时吗？

择时是很难的。很多投资者有能力做好国内的择时，是因为对国内市场的风险收益特征有足够的认知。但谈到海外市场，大部分投资者可能是在近两年才开始接触的。在不熟悉的情况下，想做好择时是非常困难的。

来看一个美股的例子，老创新高的美股，究竟能不能上车？

上图中，灰色柱子表示在过去的30年间，任意一天买入标普500指数，持有1年-3年的收益情况。而红色柱子则表示，在过去的30年间，哪一天美股创新高了就买入，然后持有1年-3年的收益情况。

可以看到，红色柱子的收益率是比灰色柱子高的，也就是追高反而还能赚钱。这可能与大家的认知有些偏差，背后原因就是市场成熟度不同。像美股这样的成熟市场，创新高的时候反应的是各路投资者没有太多分歧，这个时候往往面对的是环境更好的市场。

现在大家想要投海外，可能是因为自己的组合不够分散，需要做一些战略层面的调整，这个时候可以先不用考虑战术上的择时。等到配置做好了，资产也足够分散了，同时在做配置的时候对海外市场也增加了足够的认知，再去考虑战术上的调整。

特朗普上台后，如何影响美股？

先说下美股的核心结论：美股2025年更多是结构性机会。从去年标普500的表现来看，科技是绝对的主导。但特朗普上台后，不同维度的政策对各行业的影响程度不同，会导致美股出现分化。

比如特朗普主张收紧移民政策，会影响劳动力，增加企业薪资成本。但各行业的劳动密集度不同，受到的影响程度也会不同。比如减税政策，在特朗普1.0时代已经有过一轮减税了，有些当时获益比较大的行业，可能再降税的空间就不是很大了。

因此，在策略上，投资者也可以多关注一些挖掘alpha的策略，比如股票多空或者中性策略，相对来说受beta的影响较小，也更能捕捉到结构性机会。科技股方面，虽然估值可能不低，但盈利足以起到支撑作用，中长期来看美股的成长属性仍具备较高的配置价值。

降息预期下调，对美债有何影响？

近期美联储官员表态偏鹰，美国就业数据表现强劲，市场对2025年的降息预期较为谨慎。受此影响，十年期美债利率维持高位震荡。

虽然美联储后续的降息节奏可能有所放缓，但只要仍处于降息周期中，美债依旧具有较好的配置性价比。回顾1980年以来的6轮降息周期，短期看可能美债收益率涨跌不一，但整个降息周期内，美债收益率整体都实现了下行。

在降息周期下，短久期债券方向相对更明确，一方面可以获得高息环境下比较稳定的票息收益，另一方面可能受到利率震荡的影响会相对小一些。而长久期方面，投资者可以逢低布局，关注战术性交易性机会。

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