2024年中美汇率回顾美元整体强势，人民币年底承压

我们先来回顾下2024年美元兑人民币汇率走势，大致分为以下三个阶段：

从上图能够看出，对中美汇率走势影响较大的两个因素，即2024年的两大宏观主线：降息和大选。

2024上半年，美联储降息预期反复推迟，美元一路走强，亚洲多国打响“汇率保卫战”，人民币也震荡下行。进入下半年，降息预期快速升温，美元指数应声下跌，非美货币贬值均有所缓解，人民币汇率一度升破“7”关口。

但9月底降息真正落地之后，反常识的现象出现了：美元指数不跌反涨，从接近100的低位一路走高至109的历史高位！

背后的原因，一方面是降息预期提前透支，另一方面则是特朗普交易的发酵。特朗普对内减税、对外加征关税等政策主张，均推升资金回流美国的需求，其贸易政策的不确定性也增加了美元的避险需求。在“强美元”逻辑的强化下，非美货币集体贬值，人民币自然也难以幸免。

那么2025年，中美汇率可能的走向如何？这里有两点核心结论：

一、若特朗普2.0政策落地，降息放缓，美元或持续走强

从上图来看，由于2025年降息节奏大概率放缓，利率中枢也有所上移，降息对美元的影响大概率会相对弱化。而特朗普2.0的一系列政策主张如果顺利落地，可能吸引更多全球资本回流美国，从而进一步助推美元走强。

不过，参考2016年特朗普胜选的情景，美元指数短期走强后趋势性回落。其政策主张中矛盾一旦显现，美元也可能因“强预期、弱现实”出现走弱。

二、当前人民币汇率处于相对低位，大幅贬值概率不高

从人民币的角度来说，当前的下行趋势其实是美元走强导致非美货币的相对贬值，同时也受到近期国内政策利率下行的影响。不过从当前7.3附近的点位来看，如果人民币继续下行，央行很可能会出手干预汇市，大幅贬值的概率并不高。

若美元继续走强将增加QDII基金汇兑收益

落实到投资层面，只要我们不直接持有美元，而是用人民币申购QDII或QDLP基金，持有期间的汇率波动会直接影响基金收益。

国内投资者用人民币申购QDII基金，基金公司需要换成外币投资到海外市场，赎回时候再将外币兑换成人民币。如果持有期间美元走强，QDII基金在计算净值时能兑换的人民币变多了，收益则会增加。

举例来看，2024年9月30日，1万美元能够兑换71023元人民币，而12月30日，同样的1万美元则能够兑换73578元人民币，仅仅三个月，差值高达2555元人民币！

强势美元对QDII基金收益的加持，可见一斑。

对应到当前美元走强、人民币贬值的现状来看，如果我们手中原本就持有美元低位买入的QDII基金，自然能够坐享其成。但是如果想要入手QDII基金，则面临着一个担忧：

如果美元当前已经处于高位，买入QDII基金的话，是不是会有汇兑折损的风险呢？

往后看，汇率波动无非是以下两种情形：

①美元走强，人民币贬值：继续利好QDII基金。虽然特朗普上台可能再次助推美元走强，但从人民币当前的位置来看，大幅走贬的可能性也不高。

②美元走弱，人民币升值：QDII净值可能有所折损。不过往常来看，人民币升值带动A股/港股等中国资产走强的概率较高，一定程度上能够对冲汇率下行的损失。如果投资QDII债基，由于利率和汇率常常反向变动，有时两者也会互相抵消。

中长期而言，如果是投资美元挂钩的QDII，因双向有管理的浮动汇率制度，选择不同份额的差别并不太大（过往来看，中美汇率长期在6.3-7.4之间波动）。但如果投资非美国家市场，尤其是日本等完全浮动汇率制度国家，则需要对汇率波动更为谨慎。

结语以分散的配置，应对汇率涨跌

事实上，预测汇率走向和给股市“算命”一样，都是极不靠谱的。影响汇率的因素，无论是经济基本面、利率水平、汇率制度、资金预期等等，成因复杂且极难预测。我们唯一能做的，就是通过多元、分散化的资产配置应对汇率波动。

当下来看，特朗普重返白宫的初期，强势美元或仍将维持一段时间。合理配置美元资产，能够在实现多元化配置的同时，收获美元升值的成果，不失为一种高性价比的选择！

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