国债收益率会持续走低吗？

12月中旬，10年期国债到期收益率持续下行，连破1.9%、1.8%两个重要关口，1.7%的关口也岌岌可危。而对应地，10年期、30年期等国债主连期货价格则创下新高。

从趋势来看，2024年以来，国内的国债到期收益率一直处于下行通道，且10年期与30年期的国债利差也在不断缩小，究其原因，主要还是国内经济面临承压，资本回报率低，且通胀依旧低迷。

那国债收益率还会持续走低吗？

12月9日，中共中央政治局会议强调，会实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。这意味着未来货币政策宽松力度可能会进一步加大，降准降息以及其他非常规的货币政策的调控空间也会进一步打开。

同时，市场利率定价自律机制要求非银同业存款利率纳入自律管理，有助于同业存款利率下行空间打开、政策利率传导更加畅通、银行负债成本降低。叠加机构抢配债券的行为，未来国内市场利率可能会在较长时间内保持较低水平，国内的低利率环境可能是未来一段时间内的基准假设。

人民币会继续贬值吗？

在美元强势的影响下，人民币对美元即期汇率连续两个月走低，特别是11月份累计下跌了1.64%。24年12月，美联储如期降息25个基点，但给出的25年降息指引仅有2次降息预期，这导致美元指数走高，非美货币全线走低，离岸人民币跌破7.32关口，创2023年以来最低。

那人民币会继续贬值吗？

虽然央行会在外汇市场进行干预调控，比如在香港发行高利率央票、控制外汇额度、引导企业加强结汇等，来降低人民币的贬值幅度，但在较宽的中美政策利率利差（3%以上）背景下，受市场化的影响，人民币仍有贬值的基础。

同时，在“特朗普2.0”开启后，可能会出现美国加征关税，导致贸易摩擦等一系列利空国内经济的举措，对此央行兑汇率管控或将放松，那未来人民币贬值幅度的空间可能就会加大。

2025年，瞄准海外债

在国内低利率的环境下，资产的预期回报率有所下降，国内固收预期收益也随之降低，对于投资者来说，投资海外债券，尤其是那些利率高于国内市场的市场，可能会提供更高的票息收益。

当前，美联储已降息100bp，后续仍大概率按照一定的路径降息，海外债的票息也大幅高于国内债券，约200bp~300bp，较高的票息也为投资者提供了较高的配置价值。

尽管市场近月来对于特朗普上台将扩张财政、推升赤字和通胀有所担心，但只要美联储仍在降息途中，美国债券就没有大幅走熊的基础。

并且受特朗普上台的影响，在未来贸易摩擦的影响下，离岸人民币向上突破的压力仍在，这将对非对冲类的海外产品提供另一部分的收益增厚，因此，持有海外债券标的仍可能获得不错的表现，海外债券品类明年值得重点关注。

不过，海外债券市场与中国债券市场在风险收益特性和市场驱动因素上存在比较大的区别，投资者需要注意汇率波动所带来的影响，同时也要注意不同类别的债券对应的信用风险，需要根据自己的风险偏好和具体情况，选择适合自己的债基进行配置。

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