√做宏观策略出身，宋曦将自己对宏观经济运行的理解，化为对行业轮动的指导;

√在金融工程工作中的多年经历，宋曦认为宏观分析框架很难被模型固化，只能辅助人工的分析与判断，各阶段影响市场运行的主次因素仍需人去把握;

√中广添合赢采取选择性对冲策略，其核心在于对行业配置及大类资产的配置;

√努力让投资者无论何时进入都能赚钱，但又不至于让投资者失去市场的赚钱机会。

宋曦 证券投资基金经理，合伙人(CFA)

中广添合赢投资经理，盈峰资本投资管理委员会委员。曾先后在联合证券、华夏基金从事策略和金融工程研究。西南财经大学金融学硕士，具有7年的证券从业经历。

合赢从来就是私募市场上的话题公司，2011年副董事长刘鹰的离开，使得核心投研团队重构，而2012年曾昭雄的离开，则使得公司迎来了一次更大调整。2012年，盈峰集团将旗下负责私募证券投资的合赢投资与私募股权基金管理公司盈峰创投合并，成立了盈峰资本。2012年中开始，新诞生的盈峰资本开始组建全新的投研团队，经过一年的磨合，团队合力逐渐形成。公司开始在对冲策略上小试牛刀。

合赢中广添自2012年10月成立以来(截至2013年9月6日)，已经取得了25.94%的收益，同期沪深300指数仅上涨2.74%。产品运作以来波动率只有沪深300的一半，最大回撤8%。

“我们属于中等风险、中等收益的产品，运作结果与预想的一致。” 中广添合赢股票多空基金的基金经理宋曦开场如是说。

策略：宏观行业判断+对冲控制仓位

宏观策略分析师出身的宋曦，清楚自己的优势所在，并将自己所长之事充分运用于投资中。宋曦从宏观的角度出发，自上而下，按照大的经济周期运行规律进行行业配置。宋曦认为，行业配置对自己的组合的贡献度最大，组合内的持股较为分散，所以个股对组合的贡献是次要位置。平均持股时间比较长，股票调整的幅度较小。由于自己过往主要经历是集中在宏观策略的原因，个股方面自己并不是非常关注，会看买方和卖方研究员的建议。除了个别市值特别小的行业板块，团队目前的研究员基本上可以做到全覆盖，宋曦自己会亲自关注金融、地产等与宏观特别相关的行业。

产品会根据市场的强度，选择性的运用一定的对冲，以防止暴露过大的系统性风险，因此，产品的波动率只有大盘的一半。宋曦认为，如果将敞口控制得过于严格或者全对冲，对投资者也不利，碰到牛市行情产品将大幅跑输市场，也是对投资者的伤害。

核心：植根于对宏观经济运行的理解

与大部分对冲基金依靠量化的模型不太一样，宋曦主动管理的成分比较大。

宋曦表示：“股票市场，人的因素更大，量化模型对于行业配置和选股的持续有效性依然有待验证，而量化模型在交易相关领域确实有其所长。”由于有多年金融工程的经验，宋曦曾经尝试过很多模型的构建，却都无法形成一套可以固化宏观策略分析框架，因此，宋曦相信，符合时宜的行之有效的宏观驱动策略，离不开动态的优化调整。

在宋曦的宏观分析框架中，流动性置于观察经济的重要位置，在经济周期运行上，更加依赖一些领先指标，并辅助各种行业微观数据，进行综合判断。事实上，这套分析框架并未对现行的一些分析模式有突破性的创举，宋曦认为，他的优势在于，根据经验能够把握住阶段性的重点，然后进行针对性的分析。这与他在华夏基金、联合证券等机构宏观策略的研究经历分不开。

运作目标：赚自己能赚的钱

谈到运作目标，宋曦认为，自己擅长的是通过把脉宏观经济趋势，做行业轮动，每年对市场的超额收益在20%左右，经过对冲获得20%的收益已经达到目标，而且是一个大概率的事。至于做到TOP10，不是自己努力的方向，而且现有的从行业配置角度出发的模型并不能做到。希望踏踏实实依靠自己擅长的事赚钱。

“现在做的比较简单”，交谈中宋曦一直强调，他认为一个好的资产管理人就应该抓住更多的机会，为投资者赚钱，但这关乎能力圈。比如，近期持续性很好的自贸区概念如能够参与当然更好，但不是模型能够解决的，自己经验能够驾驭的。

或许投资总是一门充满遗憾的艺术。既要立足于自己的圈(能力圈)，又要觊觎圈外的世界，在圈内和圈外动态的扩展中，提升自己的能力，更安全地赚更多的钱。

附：基本信息

盈峰资本管理有限公司：2012年，盈峰集团将旗下合赢投资(私募证券基金管理公司，2007年成立)与盈峰创投(私募股权基金管理公司，2010年成立)合并，成立了综合型资产管理公司——盈峰资本。公司注册于深圳前海，注册资本5000万元，旗下证券投资基金、PE投资基金已达15支，管理资产超过40亿元人民币。

数据来源：盈峰资本、好买基金研究中心