一、 基础市场回顾

11月债券市场表现较好，市场震荡上行。中债总财富指数收于142.25点，相比上月末上升0.34%。分项来看，全线收涨，中债国债总财富指数、金融债总财富指数、企业债总财富指数和中债短融总财富指数全月分别上涨0.41%、0.27%、0.446%和0.28%。

资料来源：Wind，好买基金研究中心

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.89%，下行4.92个基点，十年期国债收益率为3.54%，下行4.08个基点。

资料来源：Wind，好买基金研究中心

银行间一年期AAA级企业债收益率上行19.9个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行14.10个基点，10年期AAA级企业债收益率上行7.21个基点，分别为4.40%、4.58%和5.17%。一年期AA级企业债收益率上行9.90个基点，三年期AA级企业债收益率上行1.10个基点，10年期AA级企业债收益率上行9.21个基点，分别为5.09%、5.49%和6.46%。总体来看，各期限收益均位于历史均值以上，平均高出60多个bp。

11月企业债信用利差均有扩大。从绝对值水平看，当前信用利差大多位于历史前四分之一分位数之上。

资料来源：Wind，好买基金研究中心

二、 宏观经济状况

1. 经济好转，持续性仍有待观察

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的11月份中国制造业PMI为50.6%，比上月上升0.4个百分点，该指数最近三月稳步小幅回升，显示经济运行企稳态势进一步巩固，呈现温和回升的态势。

从官方PMI分项指标来看，新订单指数继续回升。本月新订单指数为51.2%，比上月上升0.8个百分点。从行业看，木材加工及家具制造业、电气机械器材制造业、纺织服装服饰业和汽车制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等13个行业高于50%。从区域看，东部和中部高于50%;西部和东北部低于50%。生产指数回升减弱。本月生产指数为52.5%，比上月上升0.4个百分点，升幅较上月缩小0.4个百分点。从行业看，纺织服装服饰业、汽车制造业、木材加工及家具制造业、电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等15个行业高于50%。从区域看，东部、中部和东北部均高于50%;西部位于50%。从企业规模看，大型和中型企业高于50%;小微型企业低于50%。新出口订单指数回升明显。本月新出口订单指数为50.2%，比上月上升0.9个百分点。从行业看，木材加工及家具制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、纺织服装服饰业、金属制品业和汽车制造业等10个行业高于50%。从区域看，东部高于50%;中部、西部和东北部均低于50%。 购进价格指数下降。本月购进价格指数为50.1%，比上月下降4.2个百分点。从行业来看，黑色金属冶炼及压延加工业、医药制造业、烟草制品业和非金属矿物制品业等8个行业高于50%;化学原料和化学制品制造业、食品及酒饮料精制茶制造业和专用设备制造业等5个行业位于50%。

新订单、出口订单、积压订单指数均有不同程度提高，产成品库存、采购量、原材料库存指数也均有小幅提高，显示去库存活动已开始转向补充库存，工业生产水平有望继续提高。购进价格指数回落，可能反映了市场信心还不够稳定，经济回升的力量偏弱。

资料来源：Wind，好基金研究中心

2012年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.1 %，比10月份加快0.5个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.86%。1-11月份，规模以上工业增加值同比增长10.0%。分轻重工业看，11月份，重工业增加值同比增长10.5 %，轻工业增长9.2%。投资拉动效应显现。

分行业看，11月份，41个大类行业增加值全部保持同比增长。其中，纺织业增长11.0%，化学原料和化学制品制造业增长12.3%，非金属矿物制品业增长10.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长13.8%，通用设备制造业增长9.1%，汽车制造业增长6.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长4.1%，电气机械和器材制造业增长8.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.6%，电力、热力的生产和供应业增长6.0%。

2012年1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)326236亿元，同比名义增长20.7%，增速与1-10月份持平。从环比看，11月份固定资产投资(不含农户)增长1.26%。分产业看，1-11月份，第一产业投资8153亿元，同比增长30.5%，增速比1-10月份回落1.8个百分点;第二产业投资142963亿元，增长21.1%，增速比1-10月份回落0.8个百分点;第三产业投资175120亿元，增长20.4%，增速比1-10月份加快0.3个百分点。第二产业中，工业投资139296亿元，增长21.1%，增速比1-10月份回落0.8个百分点;其中，采矿业投资11159亿元，增长12.2%，增速回落2.5个百分点;制造业投资113196亿元，增长22.8%，增速回落0.3个百分点;电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资14941亿元，增长16.2%，增速回落2.4个百分点。从项目隶属关系看，1-11月份，中央项目投资17998亿元，同比增长6.1%，增速比1-10月份加快1个百分点;地方项目投资308238亿元，增长21.7%，回落0.1个百分点。

房地产领先指标明显回升，11月房地产新开工面积同比增长7.1%。房地产投资企稳发力，这与今年以来房地产销售面积与销售额增速持续回暖相一致。基建投资放缓，是固定资产投资增速下滑的主要影响因素。制造业增速继续下滑，表明企业对产能扩张依然谨慎。