11月市场概况

11月，沪深两市双双收跌。截止收盘上证综指收于1980.12点，跌88.76点。跌幅为4.29%;深成指收于7903.25点，跌566.55点，跌幅为6.69%。23个申万一级行业无一行业上涨，其中，房地产、家用电器、金融服务表现居前，跌幅分别为-1.59%、-2.49%、-3.31%，信息设备、电子元器件、食品饮料表现居后，分别下挫了-13.31%、-14.10%、-15.33%。

11月，中信标普全债指数上涨0.36个百分点。

11月，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.54%。标普500上涨0.28%;道琼斯欧洲50 上涨1.06%。亚太主要市场普遍上涨，其中，恒生指数上涨1.80%，印度孟买上涨4.51%。

数据来源：好买基金研究中心、Wind

分级基金各个份额11月份的净值与价格表现

1. 基础份额的净值表现——小盘股超跌 分级股基全军覆没

11月由于指数进一步下跌，股票型分级基金全部未能实现正收益。同时由于本月中小盘股加速下跌以及前期相对比较稳健的医药生物和食品饮料行业出现补跌，跟踪中小板指数的基金跌幅都相对较大，而集中投资于大盘的基金则相对比较稳健。具体来看，国联安双禧中证100、中欧盛世成长及大部分跟踪沪深300指数的基金都表现较好。其中表现较好的指数基金都以蓝筹指数为标的，而中欧盛世成长则是得益于持股仓位较低。而跟踪小盘指数的基金则表现较差，比较典型的是多只跟踪中证500的分级产品，基础份额的跌幅都超过了10%。

数据来源：好买基金研究中心、Wind

本月债券市场依旧稳步上涨，大部分分级债券基金也都获得了正收益。其中表现最好是天弘丰利，涨幅超过6%，另外富国天盈和信诚双盈的增幅也都超过了2%。有两只分级债基没有未能实现正收益，嘉实多利分级表现最差，下跌1.09%，中欧鼎立分级也下挫了0.99%。值得说明的是，本月共有富国天盈、信达澳银稳定增利和天弘丰利三只产品打开申购赎回并对A份额进行折算，而在未来一个月时间中打开申购赎回的产品较多，如博时裕祥、长信利鑫、鹏华丰泽和国泰互利等，有投资意愿的投资者需要密切关注各只基金的开放时点，以免错过投资机会。

数据来源：好买基金研究中心、Wind

基础份额折价率情况——警惕不可配对转换产品溢价率过高

大部分没有配对转换机制的分级基金本月的折溢价情况与10月基本保持不变，上月出现明显溢价的三只基金中金鹰持久回报的整体溢价率在月底收窄，目前价格偏离价值的情况得到了大幅改善，而诺德双翼的溢价率则从6%持续上升至月末的13%，国泰估值优势的整体溢价率也在月初20%的基础上不断走高，一度突破30%，最终维持在25%左右。其他同类分级产品以折价为主，其中泰达宏利聚利的折价率持续维持高位，超过6%，而天弘丰利和富国天盈则是由基金折算导致整体折价率扩大，另外天弘添利也存在较大的整体折价。特别需要注意的是，国泰估值优势在明年2月就将到期折算，其进取份额目前溢价超过100%，风险相对较高。

数据来源：好买基金研究中心、Wind

可配对转换的分级基金在11月的折溢价都比较小，其中前期整体溢价较高的嘉实多利在其进取份额出现连续下跌之后也回归合理价值区间，而其他同类分级产品的整体折溢价率基本上都在-2%到2%之内震荡，仅有泰达宏利中证500和国联安双利中小板等几只产品的折溢价较大，但在考虑到配对转换所产生的交易成本后，几乎不存在具备实际意义的套利交易机会。值得注意的是本月申万菱信深成指基金触发同涨同跌条款，进取份额下跌杠杆消失，跌速放缓;此外由于中证500月末加速下滑，信诚中证500B折算点提前，已接近折算。

数据来源：好买基金研究中心、Wind

2. 进取份额的价格与净值表现

2.1分级股基进取份额——价格净值同跌 国泰估值进取持续高溢价

11月股指继续走低，特别是中小板指数跌幅更大，分级股基进取份额的净值也全部走低，申万菱信深成进取和国泰估值进取两只基金由于杠杆较大，因此净值也遭受了较大幅的下跌，分别达到33.56%和40.17%。此外，受到中小盘个股表现不佳的影响，申万菱信中小板B、国联安双力中小板B和信诚中证500B等中小盘指数分级进取份额的跌幅都超过了20%。跟踪大盘指数的进取份额则相对表现较好，国投瑞银瑞和远见（详细，购买）、国联安双禧B中证100和银华鑫利等基金的跌幅都在10%上下。

从二级市场的表现看，大部分杠杆基金价格的跌幅略少于基金净值的跌幅，但国联安双禧B中证100、诺德深证300B、申万菱信深成进取以及国泰估值进取四只基金的价格与净值的走势出现了一定的背离，其中前两者的价格跌幅明显超过了净值跌幅，而后两者则是价格跌幅较小。

数据来源：好买基金研究中心、Wind

如果定义当月进取份额净值涨幅/基础份额净值涨幅为当月实际杠杆，把价格涨幅/净值涨幅定义为杠杆弹性，则可以把股票型进取份额的属性在下表中列出。本月实际杠杆最大的是申万菱信深成进取，当月的实际杠杆为5.24，其次是国泰估值进取，为4.13。最低的是华商中证500B、银华瑞祥（详细，购买）和国投瑞银瑞和远见。

从杠杆弹性看，在经历了本月的下跌后，大部分分级进取份额的弹性都在1附近，其中最高的是广发深证100B，杠杆弹性达到1.42，而高溢价进取份额的杠杆弹性还是相对较低，像申万菱信深成进取和国泰估值的弹性都明显小于1。

数据来源：好买基金研究中心、Wind