2012年8月31日中国证券登记结算有限责任公司正式发布《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》，标志着信托产品开立股票账户的重新开放。从表面上来看，这对于私募行业是重大利好，供给的增加能够降低费，进而降低私募基金的成本。但是，对于私募来说，无论的成本有多少，最关键的还是赚钱效应。也就是说，如果没有赚钱的效应，即使费用再低，投资者也不会“买帐”。如果确实能够赚钱，投资者愿意支付较高的费用。面对目前股票市场疲弱的局面，私募基金行业已经经历了发行上的萎缩，信托的再次放开能否给私募带来新的增长点还需要进一步观察。
一、信托费用有望降低，但是赚钱效应是王道
信托产品开立股票账户自2009年以来一直处于关闭的状态，但是2009年以来阳光私募行业的快速发行使得信托的供求出现了严重不平衡，投资顾问“一号难求”的境地进一步推高了信托的费用。不过，在2010年，由于发行市场的景气，即使较高的费用，只要基金的规模达到一定程度，单位份额的信托费用相对还是较低。但是，进入2011年，由于市场整体环境较差，阳光私募产品的募集规模明显下降，较高的信托费用给本来就募集规模不大的私募基金雪上加霜，一些产品最终无法成立。
目前，信托产品开立股票账户的开放解决了账户的供需问题，使得账户的供需能够达到一个平衡的状态，信托费用也会有所降低。但是，信托费用的降低并不能改变在弱市中私募赚钱效应的低下，也不能改变投资者对于私募行业信心的低下。管理层对于信托产品开立股票账户的开放或许更多地是为了在弱市中给市场带来一定的支持，但是市场是否“给面子”也很难说。往往在熊市中即使有利于市场的优惠政策出台，如降低交易费用等，市场还是“跌跌不休”。
总之，对于阳光私募行业来说，关键还是在于产品和市场是否有赚钱效应，信托开立证券账户的放开，信托费用的降低或许最多只是一种催化作用。如果产品和市场体现出一定的赚钱效应，那么信托费用的降低能够加速阳光私募产品的发行，进而推动阳光私募行业快速发展。
二、信托产品投资品种有望逐渐放开，对冲是大势所趋
经历了2011年市场的不给力，阳光私募之前的纯多头模式已经受到了较大的质疑，私募基金行业的黄金时期似乎渐行渐远。不过，去年银监会放开了阳光私募的投资方向，信托产品可以参与股指期货的投资，给私募基金创新转型开启了一条新的途径。未来，信托类阳光私募基金的投资方向有望进一步开放，私募基金有望可以投资更多的品种，包括股票、股指期货、商品期货等等。同时，在市场相对低迷的背景下，证监会密集出台一些金融市场的政策，例如做空机制的转融通等等，这些都有望成为未来信托类阳光私募的投资工具之一。
伴随着信托参与股指期货的出台，私募基金参与对冲的热情大增，不少私募都考虑发行对冲类的产品。但是，在市场低迷的情况下，投资者信心的衰退使得对冲类产品的发行也是阻力重重。不过，无论市场的发行现状如何，对冲是私募基金未来发展的方向，是大势所趋。无论从政策来说，还是从世界对冲基金发展历程来说，对冲成为未来中国阳光私募行业不可或缺的部分是大概率事件。
三、穷途思变仍需量力而行，对冲需学习和投资者教育双轨并行
中国股票市场长期以来都是以多头为主，不少基金经理的思维模式往往被定格在传统的多头之上。对于对冲来说，在很大程度上需要对股票或者股指期货等进行做空。虽然说从表面来看，做空只是卖出标的资产期待其价格下跌，但是这并非如此简单，需要进一步的学习和实践操作，同时往往也要向市场支付一定的学费。另外，对冲对于一些操作海外对冲基金的投资团队来说相对有利，这些基金经理在海外市场上已经积累了一定的做空经验，随着转融通和股指期货的进一步开放，这些基金经理或许会成为创新投资的先锋。另外，由于传统长期多头思想的根深蒂固，不少基金经理往往不愿意接受对冲的思路，或者很难适应对冲的投资理念，这对于私募推行对冲模式带来一定的障碍。但是，目前私募基金面临着洗牌，穷途思变的推动下，私募基金经理也不得不为了生存更多地学习和实践对冲，以期在未来市场中获得更好的生存与发展。
另外，对冲对于中国投资者来说还是相对陌生的投资模式，也需要时间让投资者进一步了解对冲。所以说，私募对于投资者的教育也是非常重要的环节，需要给投资者一定的时间来适应对冲的模式。不过，目前国内一些高净值的投资者往往对对冲的理解也是相对深刻，也比较能够接受对冲模式的私募基金。
四、结论
虽然说政策对于信托开立股票账户重新开放，但是这对于私募行业的发展，或者改变阳光私募发行的颓势来说或许能够起到的作用相对较小，阳光私募行业的发展还是需要赚钱效应的配合。2011年以来，由于市场的低迷，阳光私募的发展进入了瓶颈期。另外，信托产品的投资品种也会逐步放开，这会推动私募基金行业往对冲基金方向发展。目前，即使信托开立证券账户的再次开放，私募基金估计也很难从中获得发行规模上的提升。对于私募基金来说，关键还是在于创新和对冲的发展，几年前阳光私募积攒的光环在2011年以来基本已经消散，唯有创新或许可以给私募行业带来一个长久的发展动力，国际对冲基金的发展也正是如此。
