对于公募基金来说，2011年无疑是惨痛的一年。股票型基金业绩均为亏损，218只基金平均收益-24.98%，其中净值下跌最多的产品跌幅超过40%。进入2012年，受此影响基金数量虽然稳步上升，规模却大幅缩水。

数据来源：wind，好买基金研究中心

但值得注意的是，2012年上半年基金市场回暖，271只股票型基金上半年平均增幅4.87%，这其中不乏变身显著，排名飙升的基金。这样的改变是偶然还是必然?叫好同时还存在那些隐患?下面就跟随笔者探讨一下这一问题。

在今年上半年的股票型基金排行榜中，排名前十五的基金中只有广发聚瑞、中欧价值发现、华宝兴业行业精选以及新华行业周期轮动4只基金在去年的基金排行中超过了股票基金的平均收益(-24.98%)，也就是说基金业绩大调整在今年上半年很正常，我们选取比较有代表性的广发核心精选、中欧中小盘和民生加银稳健成长为例说明变化原因。

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广发核心精选基金从2011年以来十大重仓股票调整较小，长期持有金螳螂、国电南瑞以及几大酒业的股票，尤其是洋河股份、泸州老窖、贵州茅台等酒业类股票，并且仓位逐步加重，从2011年第三季度以来持有量一直超过该基金股票市值的20%。而我们也知道，今年以来白酒股走俏，在大盘指数徘徊振荡的时候，白酒股股价稳步上升，给投资者带来连连惊喜。此外，白酒股所属的食品饮料行业也一直属于投资回报稳定的行业，2011年食品饮料行业股票涨幅-10.37%，在23个申万一级行业中排名第一，2012年上半年该涨幅为15.03%，仅次于房地产(21.81%)和有色金属(18.20%)排名第三。而白酒行业又是食品饮料中的龙头行业，波动率并不大，仅为沪深300的0.85倍，但增长趋势明显，尤其自从2011年下半年以来，涨幅迅猛，广发核心精选在今年取得骄人成绩一定程度上与此相关。另外，我们发现该基金不仅投资行业比较集中，其个股投资几乎都是市场普遍看好的股票，金螳螂，洋河股份，金种子酒等都是今年市场的“牛股”，去年踩中地雷“中恒集团”。

数据来源：wind，好买基金研究中心

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对比广发基金公司旗下的其他股票型基金我们发现其股票投资相似，除了广发核心精选外，广发聚丰也重仓白酒股票，累计高达20%左右，另外广发聚瑞和广发行业领先的重仓股票中也都含有白酒类股票。虽然白酒类股票近来形势让人称赞，但日中则移，月盈则缺，一旦酒类股票发生动荡，广发旗下基金将受到不小牵连。另外，广发期下的广发聚瑞基金无论在今年还是去年都属于牛基，两者相比，聚瑞投资更灵活，股票涉类较多，重仓股变化较大，而核心精选的投资比较集中，风险分担能力较低。今年以来，广发核心精选可以说是准确的抓住了投资主题，获得了可观的超额收益，但是未来业绩是否能够延续还需要看基金经理是否把握住下一轮的投资主题。

中欧中小盘今年年初更换了基金经理，因此在操作风格上有了很大的转变。在此之前中欧中小盘主投制造业，但今年以来，投资火力主要集中在了房地产业和金融、保险业，在今年第一季度中欧中小盘的十大重仓股票中就包含了5只地产股，在资产配置中将超过50%的资产配置了房地产行业。中欧中小盘今年的投资收益能有这么大的转变，主要便是得益于今年以来房地产行业的靓丽表现。

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我们看到2012年以来金融业股票与沪深300指数的波动大致相符，稳重略升。近几年来银行净利润持续增长，但是银行股未见起色。地产股在2012年打了翻身一仗，行业政策依然从紧，但是房地产业已经在底部趋稳。业界也普遍看好并认为在下半年地产股将持续走高，中欧中小盘把近一半的股票投入地产股中足见基金经理眼光独到，抓住了这难得的机遇。该基金投资颇具灵活性，但是这种重仓单一行业的投资风格风险很大，需要基金经理强大的行业把握能力，一旦判断失误，其业绩很有可能跌入谷底。

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不同的基金经理有着不同的投资风格，同样投资管理能力也各不相同。民生加银稳健成长就是一个很典型的例子。该基金首任基金经理是陈东先生，在他的任期内(2010年6月29日至2011年7月29日)该基金业绩只有-14.20%，而同期同类平均业绩是16.36，该基金排名垫底。纵观该基金经理的投资历史业绩，除了两只债券型基金成绩比较突出外，其管理的股票型和混合型基金成绩都不好，两只股票型基金民生加银稳健成长和民生加银内需增长都排在业界最后，不知道是不是因为这样的原因该基金在2011年7月29日更换基金经理，新任基金经理蔡锋亮先生管理的三只基金在基金排名中都比较靠前，而民生加银稳健成长，在他的任期内排名跃居同类第一。由该基金变身可见基金经理的主动管理能力对基金业绩的影响颇重。

数据来源：好买基金研究中心

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当然，在众多基金中也不乏去年排名靠前，今年惨败的产品。其中东吴新经济基金是差异最多，去年排名第24名，今年以来跌至257名。此外，在去年排名前10的基金中，长城品牌优选和华夏收入也滑落至200名左右。这三只基金今年一季度的第一大重仓行业均为金融、保险业，其中长城品牌优选基金将61.81%的资产配置了行业，一直以来该基金都配置了一般以上的金融、保险业，十大重仓股中以银行股为主，可以说这是一只风格鲜明，很有特色的基金，但同样要承担单一行业带来的风险。另外，这三只产品前三大行业中，均有机械、设备、仪表行业。今年以来机械设备行业在排名申万行业中排名局后。

概括起来，排名波动大的基金具有这样两种情形：其一，在投资上集中于单一行业或板块，类似于行业基金，好时暴涨，不好时暴跌，基金排名也是上窜下跳;其二，基金基本面发生改变，投研层彻底更换。在变得好时，业绩焕然一新，变得不好时，由天上到地下。对于第一类基金的投资，需要有较强的行业或板块的差别能力，风险承受能力也要足够的大。对于第二类基金，主要分析变化的原因，到底是主动管理能力提高了呢?还是赌对了?这类基金最好给予足够的观察期。对于基金的选择，无论是选排名靠前的，还是选业绩反转的，还是选长期绩优的，数据显示，对未来的指标作用都有限，看排名选基金不太靠谱，横看也好，竖看也罢，最关键的是要寻找业绩背后稳定的因素，判断这些因素是否能延续。