对投资者而言，在资产中配置QDII基金是分散国内A股市场性风险的有效方法，同时也可以让投资者有机会分享全球经济增长。FOF(Fund of Fund)即基金中的基金，其实是一种特殊的投资模式，与其他基金最大的区别在于投资标的的不同，FOF是以基金为主要投资标的，其他基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。而QDII-FOF简单来说就是QDII和FOF的复合，采用FOF的模式来管理QDII基金，将基金的大部分资产配置多种公募基金。下文将从多个方面为投资者介绍QDII-FOF基金。

一、FOF模式的优缺点

基金通过基金经理对股票进行了优选，而FOF又对基金进行了优选，所以FOF可以说是在投资的过程中进行了二次优化和风险的二次分散，不但能够获得高于基金平均收益率的投资回报，而且可以降低单只基金的风险。由于目前国内基金经理对全球股票、大宗商品等市场的投资经验不足，采取FOF模式精选全球范围内业绩优秀的共同基金，可以说是站在巨人的肩膀上，一方面回避了海外股票市场投资经验不足的现实，在分享全球经济增长的同时，降低了投资运作风险，对收益的提高和稳定带来积极影响，另一方面降低了个股研究和调研的成本。不过，FOF也存在着一些弊端。由于投资者购买FOF时需要交纳一定的管理费和托管费，而FOF在购买基金时又要交纳一定的费用，所以FOF产品存在双重费用。

二、QDII-FOF投资标的

目前，QDII-FOF基金的投资标的，多为ETF基金。其中，信诚金砖四国、华宝兴业成熟市场在招募说明书中明确指出要将不少于60%的基金资产投资于ETF基金，而四只黄金类QDII基金投资于ETF的比例更高，例如，诺安全球黄金就规定投资于有实物黄金支持的黄金ETF 不低于基金资产的80%。而在实际投资过程中，基金经理往往会把更多的资产投资于不同类型的ETF，例如南方全球精选，根据2012年二季报显示，其投资的前十大基金产品中有8只是ETF基金，1只是增强指数型基金。将大部分资产配置ETF基金可能出于两方面的考虑：第一、在不了解海外基金经理主动管理能力的情况下，直接投资海外的指数基金恐怕是最容易的事情，而且也很可能是最有效的东西。这样QDII-FOF的基金经理就可以将精力集中在不同国家未来经济情况的判断上，并且在不同投资区域、不同投资标的之间进行资产配置。举例来说，南方全球精选投资的8只ETF跟踪的指数既有美国指数，如标普500指数，也有香港指数，如恒生指数，同时也跟踪了俄罗斯指数、MSCI韩国指数、MSCI英国指数、WisdomTree 日本指数、标普中国指数、新兴市场指数等多个国家和地区的指数。因此，直接投资不同国家和地区的指数型基金可以有效地覆盖全球市场，同时也是一种较为简单的投资方式。第二、ETF费率较低。我们将道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)旗下采用标普500指数为比较基准，但是不同类型的三只基金为例进行比较：股票型基金SSgA IAM SHARES Fund的总费率为0.48%，指数型基金SSgA S&P 500 Index Fund为0.193%，ETF基金SPDR S&P 500 ETF 为0.10%。由此可见，选择ETF基金在一定程度上可以缓解QDII—FOF双重收费的问题。

三、QDII—FOF基金投资主题

数据来源：同花顺、好买基金研究中心

大宗商品类QDII-FOF

目前，QDII中采用FOF模式管理的基金共有17只，成立时间主要集中在2011年。从上述表格中，我们可以看到QDII-FOF基金主要有两大投资主题，分别是大宗商品和全球范围的股票型基金。

投资于大宗商品的QDII-FOF基金又可以细分为三类投资主题，依次是黄金、油气和多种商品。目前QDII基金中投资于黄金主题的共有4只，分别是诺安全球黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金和汇添富黄金及贵金属，全部采用FOF模式管理。在实际投资的投资过程中，前三只黄金类QDII基金有很大的共性，投资品种相似，投资比例的差异也并不明显，而汇添富黄金及贵金属的投资标的除黄金ETF外还有白银等其他各类贵金属ETF，投资范围较广。因此投资者可考虑投资范围更为广泛的汇添富黄金及贵金属基金，以及运作时间较长的诺安全球黄金基金。

目前油气类的QDII基金共有三只，除了诺安油气能源外，还有两只是被动管理型基金，分别是华安标普全球石油和华宝兴业标普油气，我们选择与诺安油气能源成立时间较近的华宝兴业标普油气与之进行比较。

数据来源：同花顺、好买基金研究中心 2012年1月4日至2012年7月19日

从诺安油气能源和华宝兴业标普油气的历史业绩走势来看，采用FOF模式的诺安油气能源净值表现相对稳定，虽然上涨幅度小于华宝兴业标普油气，但是在下跌的过程中抗跌性较强，一定程度上体现了FOF型产品二次分散风险的作用，因此，对看好油气资产但是风险承受能力相对较小的投资者而言，诺安油气能源是一个不错的选择。

相比之下，银华抗通胀主题、博时抗通胀、信诚全球商品主题和国泰大宗商品的投资范围更为广泛，除贵金属、油气资产外，还可以投资农产品、贵金属等其他大宗商品。因此，分散作用比黄金类和油气类产品更为显著。

全球主题类QDII-FOF

投资于全球范围内的QDII-FOF基金共有五只，这五只基金都在招募说明书中规定投资于全球公募基金的比例为基金资产的60%以上。但是，在直接投资股票的时候，南方全球精选和银华全球核心精选都将投资区域限制在了香港。其他三只股票和公募基金的投资区域虽然都是全球范围内的，但是在投资过程中，鹏华环球发现和泰达宏利全球新格局并没有投资股票资产。中银全球策略则同时配置了香港和美国市场的股票，但是投资比例较低，根据历史季度报告显示，均在基金总资产的5%以下。

数据来源：同花顺、好买基金研究中心

从相关系数来看，鹏华环球发现与恒生指数具有高度相关性，因此该基金的走势受到香港市场影响较大。泰达宏利全球新格局与恒生指数、标准普尔500指数相关性均不高，并且2012年2季报显示，该QDII-FOF基金配置了跟踪MSCI日本指数、MSCI韩国指数、MSCI台湾指数、MSCI俄罗斯指数、美国道琼斯房地产指数等多个ETF基金，可以说很好的起到了分散风险的作用。对于有意投资全球主题的投资者，要注意该基金是否真正做到了“全球”，从这个角度考虑，泰达宏利全球新格局在投资标的的选择上相对分散，投资范围较广。

四、总结

在公募基金中， FOF是一种较为特殊的投资方式。由于基金的流动性较强，FOF基金可以灵活地进行类别资产配置，通过判断不同市场的未来趋势，调整不同国家或地区的配置比例来进行主动管理。在目前对外研究力量较弱的情况下，发展工具型的产品，采用QDII-FOF方式不失为一种简单有效的投资方法。