分级基金深度研究系列之二:初始杠杆、净值杠杆、价格杠杆

价格杠杆可以更好地用来分析分级基金B份额的价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅的关系,在具体投资选择时,价格杠杆大的基金弹性更好,在市场上涨时涨幅更高,对于波段操作的投资者可以按照价格杠杆选择投资标的。

分级基金的杠杆是投资者选择时考虑的重要指标之一,虽然计算较为简单,但是对于不同定义的杠杆,其大小往往不能真实反映到二级市场价格的波动上。为此好买基金研究中心对初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆做了定义和比较,方面投资者进行投资时的选择和判断。

指标之一:初始杠杆

初始杠杆为基金发行时的杠杆比例,即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例,具体公式为:

初始杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数

如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1,则该基金B份额银华锐进详细购买的初始杠杆为2。目前市场主流的产品均为1:1或4:6的比例,初始杠杆为2或1.67。

初始杠杆在基金发行时确定,一般来说,配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的,在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值,不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况,在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算,还可以获得净值杠杆的大小。

指标之二:净值杠杆

净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标,定义为分级基金进取部分(B份额)净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值,忽略了每天优先份额(A份额)从母基金获取的收益,主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小,不会影响杠杆的计算,净值杠杆的公式为:

净值杠杆= 母基金总净值/B份额总净值

=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额净值)

=(母基金净值/B份额净值)×初始杠杆

净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数,例如一个两倍净值杠杆的基金,当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。

然而,净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况,但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响,由于折溢价率的因素,净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上,为此我们引入价格杠杆的概念。

指标之三:价格杠杆

价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数,在计算时考虑了折溢价率的因素在内,即母基金的总净值除以B份额的总市值,具体公式为:

价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值

=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额价格)

=(母基金净值/B份额价格)×初始杠杆

= 净值杠杆/(1+溢价率)

分级基金杠杆指标
名称 初始杠杆 净值杠杆 溢价率 价格杠杆
国泰估值进取 2 2.73 1.84% 2.68
银华鑫利 1.67 2.8 20.88% 2.31
申万菱信深成进取 1.67 3.31 53.95% 2.15
银华锐进 1.25 2.22 19.05% 1.86
信诚中证500B 1.67 2.06 13.79% 1.81
兴全合润分级B 2 1.76 2.59% 1.72
建信进取详细购买 2 1.83 7.64% 1.7
信诚沪深300B 1.67 1.93 14.57% 1.69
国联安双禧B中证100 2 1.85 10.66% 1.67
长城久兆积极 1.67 1.67 6.17% 1.58
工银瑞信中证500B 1.67 1.62 4.00% 1.56
银华鑫瑞详细购买 1.67 1.57 2.76% 1.53
泰达进取详细购买 1.67 1.59 5.57% 1.51
长盛同瑞B详细购买 2 1.56 3.87% 1.51
银华瑞祥详细购买 1.67 1.26 -0.82% 1.27

数据来源:好买基金研究中心 数据截至2012-05-09

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