一、 事件

国家统计局今天上午公布了1月份宏观经济数据。1月份居民消费价格指数CPI同比增长4.5%，环比增长1.5%;工业生产者出厂价格指数PPI同比增长0.7%，环比下降0.1%。

二、 点评

CPI同比上涨4.5%，大幅超出市场预期，此前普遍预计1月CPI为4%至4.1%。1月CPI环比增长1.5%创下47个月最高水平。分类来看，食品价格同比上涨10.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约3.29个百分点。其中，粮食价格上涨6.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.17个百分点;肉禽及其制品价格上涨18.7%，影响居民消费价格总水平上涨约1.28个百分点(猪肉价格上涨25.0%，影响居民消费价格总水平上涨约0.75个百分点)。非食品价格也有不同程度的上涨，春节因素是物价反弹的主要原因。在1月份4.5%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为3.0个百分点，新涨价因素约为1.5个百分点。

全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨0.7%，环比下降0.1%，创26个月新低，符合市场预期。PPI同比增幅低于CPI，说明企业生存压力增大。这与经济增速放缓这一趋势一致。虽然中国物流与采购联合会发布的1月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，比上月回升0.2个百分点，但汇丰PMI依旧在50荣枯线以下，大部分中小企业经营依然困难。

以上表明，通胀仍有可能反复，而且物价的绝对水平仍维持在高位，房价虽然开始松动，但还未“回归到合理的价格”，总体来看，大幅放松的可能性不大，仍是以“微调”、定向宽松为主。

我们认为，在前期CPI趋势性回落之后，1月出现反弹主要由于春节因素，实际数据大幅超出预期显示出抗通胀压力依然存在。央行在去年12月下调存款准备金后，并未持续下调，而是在1月采用逆回购等方式向市场注入流动性，也显示出对未来通胀反复的担忧。虽然目前国家宏观调控的重点在于保持经济合理稳定增长，但CPI反弹超预期将加大宏观调控的难度，央行对于下调存准率等措施将更加谨慎。对于基金投资者而言，目前阶段仍然是投资固定收益类基金的较好阶段。对于权益类基金的投资，目前市场产生趋势性大行情的条件还不具备，但是可以采取定投的策略分步建仓。