国债ETF上市备战国债期货

3月25日，国内首只债券ETF——国泰上证5年期国债ETF在上海证券交易所正式挂牌上市，国泰国债ETF是业内首只可以同时实现一级市场和二级市场T+0的产品。一级市场T+0是指T日申购的ETF份额在T日即可进行赎回，二级市场T+0则是指T日于二级市场买入的ETF份额在T日即可卖出，国债ETF的上市交易极大提高了场内资金的利用效率。

分析人士指出，由于国泰国债ETF跟踪上证5年期国债指数，这个指数的成分券又对应国债期货的大部分可交割券，因此未来国债期货一旦重启，国泰国债ETF将成为其理想的现货标的，机构投资者可以通过国债ETF进行期现套利和套期保值。由于国债ETF有望成为国债期货理想的现货工具，因此预计在国债期货正式推出之后，国债ETF的成交额将大幅放大。

国债ETF仍有问题待解

然而，国债 ETF 也并非完美。由于国债很难得到及时、连续、真实的价格，因此国债ETF 不能像股票ETF 提供实时IOPV(ETF的基金份额参考净值)。目前公布的IOPV其实是T-1日的基金份额净值，而并非实时计算，因此不能及时反映国债价格的盘中变化，使日内交易、一二级市场套利无净值参考。此外，国债价格波动较小，无明显套利区间存在。结合以上两点，致使当前的套利交易并不活跃。

目前，国泰国债 ETF规模尚小，远小于国债数万亿元的规模，在国债期货的交割月可能会遭遇大规模申赎和买卖，对基金管理造成较大困难。目前，国泰国债ETF 通过设定每日申赎上限来限定交易。此外，国债 ETF 采用被动型管理，目的是精准跟踪指数的波动，而不是追求绝对的收益。因此，投资者单纯投资国债ETF 本身，只能赚取5 年期国债票息的平均收益率，从绝对收益看，国债ETF 相对于其他固定收益类产品没有优势。

“债券的一个好处就是它每年会分红，而且像国债又没有信用风险，价格的波动幅度也比较小。所以，国债ETF适合中长期配置，作为自己现金部分的替代。”好买基金研究中心研究总监曾令华说道，“但对这种产品的收益不能期望过高，长期持有5年期国债ETF预期有3%~4%的年化收益。而如果持有时间较短的话，国债价格仍然有一定的不确定性。”

国内债券市场主要由银行间市场、交易所市场以及商业银行柜台市场组成，在规模上，银行间市场一直占据着绝大部分的市场份额。目前推出的主要还是交易所债券ETF，但债券市场的大头在银行间市场，国债 ETF面临的是如何在银行间和交易所实现转市场。业内人士预计，从交易所债券ETF 推进到银行间市场及跨市场债券ETF，将是未来的一大趋势。