参与拥有“折扣”的股票定向增发，曾有不少令人艳羡的创富故事。然而，定增产品业波绩动较大，业绩差异也很大。好买基金研究中心数据显示，46只有业绩表现的定向增发类私募今年以来平均收益率为14.89%，更有最牛的产品收益率高达173.70%。然而还是有近10只的定增类私募业绩收益率为负，最多的还亏损了9个百分点，首尾业绩相差182%。因此想赚折价股票的收益，投资者还是要仔细研究投资标的，并注意时间匹配度。

首尾业绩分化惊人达182%

总体而言，定增私募产品今年延续了去年的辉煌。根据好买基金研究中心的数据，46只有业绩表现的定向增发类私募今年以来平均收益率为14.89%，甚至有近10只产品今年以来的收益率超过了30%。

具体来看，今年以来表现最好的是“中海·国贸东方1期”，截至8月15日，成立于去年2月份的产品单位净值已经达到2.5991元，今年以来收益达到173.70%。不过该私募较为低调，管理人及基金经理均不详。

一些以选股致胜的私募近年来也参与到了定增项目中，比如新价值的 罗伟广 、泽熙的 徐翔 。也许是因为具备精选个股的优质基因，新价值旗下的定向新价值1号、定向增发新价值2期自2013年8月底成立以来分别取得了53.49%和52.64%的收益率。今年以来，这两只产品回报率也颇为可观，收益率分别为53.49%、52.64%。泽熙旗下的定增产品泽熙增煦自2013年9月成立以来取得了83.53%的收益率，今年以来的收益率则为33.38%。

老牌的博弘数君旗下的“博弘C类主基金”、“博弘26期”、“博弘24期”、“博弘主基金”也表现不错，超过20%。“博弘5期”、“博弘29期”则表现相对较差，截至到7月21日，今年以来的收益率均在10%左右。

东源股权 王伟林(专栏) 所管理的东源11期、东源10期、东源12期、东源9期业绩也很突出，收益率分别为37.65%、37.62%、37.61%、37.60%。不过东源旗下同为王伟林管理的另外几只产品，今年则均是亏损，即东源2、3、4、5、6及东源8期，截至8月1日，今年以来的亏损幅度均在1%—2%之间。

而目前业绩最差的产品跌幅为9%，即“华融·晟乾鸿典”，这也使得今年定增产品业绩首尾差异高达182个百分点。

此外，亏损幅度超过5%的还有“华融·中乾景隆2期”、“中海·工银瑞信[微博]定增1号” “中融·吾同1号”，今年以来分别亏损10.21%、8.53%、5.60%。

2200点附近是一个好的投资时机

虽然定增产品整体表现不错，但不同的管理人不同的项目，甚至不同的投资时点，都会导致较大的业绩差异，因此投资者在挑选定增产品时，一定要精挑细选。

关于定向增发项目的择时，市场有很多观点认为，目前上证指数在2000点附近是投资定向增发的好时机。事实上，这种选择定增投资时点的办法在以往是非常有效的。好买基金研究中心数据显示，根据以往定向增发股票的业绩表现，上证指数在5000点以上、4000点到5000点之间、3000点到4000点之间、2000点到3000点之间、2000点以下时，定向增发类股票获取正收益的平均占比分别为41.9%、60.32%、72.12%、75.23%、88.24%。所以，根据这一数据来看目前2000点附近正是投资定向增发项目的好时机。

但是，仔细观察不难发现，上证指数最近几年一直徘徊在2000点附近，而同期中小板指(7211.824， 51.00， 0.71%)数、创业板指数虽有不同程度的下跌，但整体处于牛市状态，尤其是去年出现的创业板独涨的结构性行情。另外，从2010年开始创业板股票也可以参与定向增发。

如果只考虑投资上证指数范围内的定增项目，比如当前上证指数位于2200点上下，整体市盈率较低，上涨空间大于下跌空间。而定向增发又有折价优势，相当于在一个比较低的点位买股票进行投资，所以整体来看，此时2200点附近可以说是一个好的投资时机。但是值得注意的是，上证指数的走势已经不能完全反应A股的结构性行情。在创业板也可以参与定向增发的情况下，仅根据上证指数点位来判断是否是定增项目的投资时机是不太准确的，更不能代表单个定增项目的质量。

沪深300股指期货对冲风险

随着参与定增项目的私募逐渐增多，定增类私募的管理也越发的成熟。近年来，关于定增产品的创新方式有很多。最早可能只是投资单个定增股票，考虑到风险因素逐渐加入沪深300股指期货对冲的方式，但因为单个股票可能与沪深300股指期货的相关性不是太强，所以对冲效果较弱。之后又出现投资多只定增股票以构成证券组合的方式，以分散单一定增项目破发的风险。

随后，许多私募管理人又在此基础上进行了一定的创新。比如基于构成的定增股票组合加入对冲策略。对比单一股票的对冲来说，定向增发股票池与股指期货的对冲要有效的多。以同安定增宝1号为例，通过定增股票组合对冲来锁定收益，根据计算出的定增股票组合与沪深300的beta系数，选择做空股指期货对冲锁定收益，期间会动态的调整股指期货的合约。另据好买数据，同安定增宝1号今年以来取得了12.62%的收益率。

所以，对于普通投资者来说，挑选定增类私募产品可以从基金经理挑选定增项目的能力以及产品的策略、结构这几个维度来看。一般来说，如果加入了对冲策略，通常会有比较稳健的收益，比较适合保守或是稳健的投资者。