在已经披露完毕的2012年年报中，也许是拜低换手率所赐，偏股型基金的表现尚可。不过在已经到来的二季度中，大家的态度都颇为谨慎，在过去的四周中，偏股型基金的仓位已经连续大幅下降。

偏股基金盈利800亿元

基金经理尤其是股票型基金经理可以暂时松一口气了，在此前已经披露完毕的公募基金2012年年报中，2010年、2011年出现巨额亏损的公募基金尤其是偏股型基金整体获得了超过800亿元的收益。

Wind统计数据显示，2012年各类基金均实现盈利，合计盈利1267.8亿元，偏股型基金利润规模居前，保本型基金垫底。Wind统计数据显示，2012年全年，股票型基金盈利359.91亿元，指数型基金盈利241.54亿元，混合型基金则盈利219.20亿元，货币型基金盈利179.46亿元，债券型基金盈利145.43亿元，封闭式基金、QDII基金和保本型基金则分别盈利了114.96亿元、75.68亿元和19.43亿元。总的来看，2012年全年，在上证综指小幅上涨的情况下，偏股型基金获得总计超过800亿元的收益。

从各家基金公司的情况来看，纳入统计范围的70家基金公司中，有61家旗下基金整体实现盈利。华夏、嘉实、南方、易方达和博时盈利规模位列前5，分别实现盈利132.18亿元、118.91亿元、82.25亿元、79.97亿元和67.05亿元；相比之下，部分中小基金公司的盈利表现则不尽如人意，纽银梅隆西部、长安、富安达、益民等9家公司基金整体出现亏损。其中，华泰柏瑞旗下16只基金整体亏损11.96亿元，在各基金公司中排名垫底。

2012年70家基金公司合计收取260.45亿元的管理费，华夏、嘉实、易方达、南方和广发等大型基金公司居于前五位。支付客户维护费43.71亿元，从客户维护费占管理费的比例来看，规模较小的基金公司占比较高。2012年基金公司合计完成4.70万亿元的股票交易，0.46万亿元的债券交易，13.97万亿元的回购交易，佣金费用合计为40.67亿元。此外，2012年基金合计还付出了48.77亿元基金托管费用。

低换手成就股基

2012年全年，市场的风格和行业轮动特征明显，伴随着周期到消费再到周期的行业轮动和价值到成长再到价值的风格轮动。去年一季度，在流动性改善和预期经济见底的情况下，有色金属、石化、采掘业以及房地产板块等周期股带动市场强势上涨；二、三季度，A股在经济见底预期破灭中继续下跌，风格上亦是偏成长的中小盘个股跌幅较浅；四季度，经济先行指标的回暖，银行板块首先触底反弹，12月初，受经济持续企稳以及改革红利预期的推动，A股迎来“绝地反弹”，在银行及地产股的带领下，水泥、基建、煤炭等大盘蓝筹股轮番登场，上证指数单月涨幅超过10%。总的来看，2012年A股市场全年波动比较剧烈。在这种情况下，高换手率绝非最佳交易策略。

Wind统计数据显示，在全年换手率前10的基金中，有4只累计净值出现了下跌。这4只基金分别为长信量化先锋、纽银新动向、金鹰稳健成长和大摩基础行业混合，其全年换手率均在2000%以上。相比之下，全年换手率后10位的基金中，全部实现了正收益。而在业绩排行前10的基金中，全年换手率绝大多数都在500%以下，其中，冠军景顺长城核心竞争力全年换手率仅为227.58%，全年业绩则达到了31.79%。相比之下，在业绩排行后10位的基金中，全年换手率则基本上都在800%以上。益民红利成长全年换手率达到了1563.35%，其全年业绩则为-14.25%，益民创新优势、国泰金龙行业精选、天弘精选等情形也与之相类似。

海通证券研究显示，2012年主动股票混合型基金的换手率较往年稳中有降。统计成立日期在2012年前，到期日在2012年后，披露了2012年年报的480只主动股票混合型基金的整体平均换手率为202.59%，较2011年继续小幅下降，自2009年以来连续三年下降。其中，封闭型基金的平均换手率为184%，相比于2011年基本持平；开放式基金的平均换手率为203%，相比于2011年小幅下降。与此同时，来自招商证券的研究则显示，2012年，基金整体的股票资产换手率约为174%，比2011年的185%继续下降，已接近于2008年大熊市的换手率水平。

一般而言，换手率基本上和沪深300指数涨跌幅成正比，2007、2009年都很高，2008年最低，2011年次低，2010年中等。但2012年沪深300全年上涨了7.55%，基金的换手率却出现了下降。海通证券认为，出现这种情况的主要原因，是因为经济下滑的大背景较2011年没有发生改变，强化了投资者对低估值品种、增长确定性的品种持续持有的行为，降低换手率。同时，市场投资机会少，结构性机会收敛，越来越多的基金经理追求个人投资风格的持续性和稳定性，降低换手冲动。

除此之外，对金融、大消费类股票的持有比例较高，也是偏股型基金获得较好收益的原因。截至2012年末，基金对于金融保险业的持股市值达到了2572亿元，占净值比8.97%，占股票投资市值比例为18.28%。而仅在去年的12月份，银行板块就整体上扬了23.04%。

基金大幅减仓二季度防御为上

展望4月份乃至二季度市场的整体走势，机构整体呈现出谨慎的态度。财通基金认为，二季度A股市场具有较大不确定性，在经历了一季度市场对政策的憧憬之后，二季度迎来对政策的现实考验，市场风险偏好降低，估值将受到一定压制，经济难以看到强劲的增长，需要等待新的政策预期，期间主题性投资机会值得关注。近期禽流感疫情出现扩大趋势，从历史经验来看，流感疫情对化学制药等板块将形成较为长期的增长驱动，而且一旦疫情扩散，化学制药、医药商业、生物制药、动物保健板块都存在阶段性投资机会。此外，部分抗病毒药物和疫苗生产企业也将明显受益。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春则表示，包括禽流感疫情、朝鲜局势以及日趋严格的房地产调控措施，三大不确定性推升了市场风险溢价水平，使得在股票的行业配置上，倾向于避重就轻———避开重资产的周期性行业，偏向轻资产新兴成长和消费行业。主题上的热点则仍可能此起彼伏，军工和医药或成受益板块，而航空、养殖业、旅游酒店等行业在近期或遭疫情利空的压力。

来自好买的研究则显示，截至3月底，与2月底相比基金明显加强了公用事业、家用电器、医药生物和交运设备等板块的配置，提升了防御性；另外，基金则大幅缩减了食品饮料、餐饮旅游和黑色金属等板块的持仓，其中食品饮料虽然也具备较强的防御性，但是新一届政府连续加大反腐措施，抑制“三公”消费，令市场对白酒板块业绩预期由短期恶化渐渐转为长期恶化，导致资金流出。

而来自日信证券的最新仓位测算数据显示，截至上周末公募主动管理的偏股型基金(股票型+偏股混合型+平衡混合型)平均仓位为82.7%，比前一周大降3.7个百分点。这意味着，偏股型基金仓位在3月初到达89%的高点之后连续四周出现回落，参与统计的68家基金公司中，平均仓位下降的公司数量为62家，仓位上升的有4家，持平的是2家，部分基金公司的平均仓位降幅达到10个百分点以上，仓位降幅较大的基金公司主要有天治基金、银河基金、万家基金、新华基金和易方达基金等。