资产配置转向美元

上半年，日本、欧洲等各大央行大刀阔斧推动的宽松政策，使市场享受了一场流动性盛宴。而美股也连续数月收阳，以一种低调而华丽的姿态屡创历史新高。从今年1-7月全球股市表现来看，发达国家地区股指经历6月短暂回调后继续上涨，而金砖四国股指则继续一蹶不振。

数据来源：好买基金研究中心 截至2013年7月31日

成熟市场和新兴市场冰火两重天的表现，一方面是由于经济基本面，美国经济已经完成降杠杆，静待复苏，而中国经济正处于去杠杆化、结构调整的阵痛中;另一方面，则是资金面的因素。根据国际资金跟踪监测机构EPFR的数据显示，6月新兴市场股票基金资金外流创纪录新高。与此同时，全球基金经理对新兴市场股票的持仓降至四年多来最低值。资金外流的负面影响已广泛显现，不仅是在资产价格上，在资金利率上也已得到体现，此次银行间的“钱荒”就是最好的例子。看清了这来龙去脉后，也许您会对配置海外资产更有心得。其实，不少聪明的投资者和机构早已把目标瞄准以美国为首的发达市场。从2011年至2012年，国人赴美投资房地产金额已经超过160亿元，并成连年攀升趋势;一些机构前两年创设的投资美国为主题的理财产品如今变得炙手可热，不少投资于美国权益类资产、房地产的公募QDII基金已经在这轮美股上涨行情中为投资者取得丰厚回报。

二级市场走向对冲

除了投资海外市场能够帮我们规避、分散国内权益类投资的风险之外，对冲基金也有同样的功能。做为高净值人群的标配产品，对冲基金有很多策略与股市、债市相关性很小甚至是负相关，可以有效地对冲国内市场风险，这也是其今年获得投资者青睐的重要原因。

与大多数人普遍的理解不同，对冲基金很难说是高风险的或是低风险的。对冲基金中有极高风险类别，如多空仓，如管理期货，今年业绩最好的管理期货基金业绩已达45%。而风险很小的类别，如市场中性，其中佼佼者今年以来收益已超15%，连续回撤控制在2%左右。相较于传统股票型基金，对冲基金的挑选的技术难度成倍增加，因为对冲基金包括了更广泛的投资范围：股票、股指期货、商品期货;包含了更复杂的操作手法：多空、杠杆、程序化交易。不过，虽然对冲基金千变万化，但万变不离其宗，初期挑选对冲基金时我们更关注于两点：一是可以帮助投资人对冲股市、债市的波动风险;二是产品本身对亏损的控制较严格，风险不大。

信托产品严选项目

最后，再提一下近两年最火热的固定收益信托，这也是很多高端投资者都配置的产品。在“钱荒”中，固定收益信托看似受影响最小，除了收益有所下降外，刚性兑付的金字招牌依旧不倒。但长期来看，利率市场化和金融去杠杆的进程必将使得信托行业逐步回归常态。不可否认，固定收益信托仍享受着政策红利，但投资时仍要严选项目。6月底的“钱荒”对流动性做了一次测试，也对信托和类信托产品的挑选，提出了更高的要求。试想倘若6月底的钱荒再次发生，隔夜拆借利率飙升，银行理财产品收益飙升，投资人将资金移到这些产品，会导致资金池类产品出现巨额赎回。期限错配的资金池项目，在市场出现挤兑的时刻，抵御风险的能力非常弱。所以，目前挑选固定收益信托应当回避资金池产品。

在类信托产品方面，公募子公司等后起之秀也开始分一杯羹，为了抢占市场，部分项目的收益率相比信托产品能更上一个台阶。未来，类信托产品的供给将会更加充裕，公募子公司、券商资管等平台百花齐放，投资者选择产品时需要慧眼识金。

杨文斌

好买财富董事长、总经理