在目前市场普遍的悲观心态下，逆势加大股市的配置比例，是价值投资者明智的选择。

左侧与右侧，理性与感性

左侧交易，就是常说的“逆向交易”，是一种逢低买入、逢高卖出的交易策略。相对应的右侧交易，则是追涨杀跌。打个比方,一个 V 型走势，中间划根线，在左边买入就是左侧交易，右边买入就是右侧交易。最优秀的一部分基金经理，大多是左侧交易者、价值投资者，特点是果敢、理性，敢于在市场底部时顶住各种压力果断出手。而大部分平庸的基金经理和普通个人投资者，都是感性的趋势投资者，偏好右侧交易，在震荡下跌市中，没胆识动手，往往在股市欣欣向荣时跟风买入，最终追高套牢。

正如乔石纳森·迈尔斯说的，市场如此跌宕起伏的表现，主要原因在于，市场是由那些时而具备经济上的理性，时而又失去理性的投资者组成的。市场上这种间隙性的不理智点滴积累，便会形成羊群效应，造成股市的超涨与超跌。当然，右侧趋势交易者也是存在获利机会的，尤其在一个趋势持续长且波动较小的市场中。可惜的是，中国的股市正好相反，波动巨大、周期短、趋势紊乱。从风险的维度来说，中国右侧的趋势交易者所承担的风险往往明显大于左侧的价值投机者。

慢复苏依然是复苏

回顾领导换届的1993年及2003年，上证指数当年累计涨幅分别为6.84%和10.27%，而今年以来，上证指数暂时处于下跌。实际上，2013年国内的各项经济指标都明确表明中国已进入经济复苏的周期，刚刚公布的4月份我国制造业采购经理指数PMI 为50.6%，虽然较上月回落0.3个百分点，但是并不构成趋势性，并连续7个月高于50%。总体上，经济是符合预期的，呈现稳定慢复苏的态势。慢复苏也是复苏，并不是一件坏事。一个内生驱动、结构变革的增长总是缓慢的，反而要比单纯的靠投资规模驱动所带来的短平快要更有价值。

领导换届后，新政策正不断涌现，带来了新的增长预期。5月6日，国务院常务会议确定了今年的改革清单，涉及行政体制、财税、金融、投融资、价格、民生、统筹城乡、农业农村和科技等九个重点领域和关键环节。包括稳步推出利率汇率市场化改革措施、建立个人投资者境外投资制度、制定投资者尤其是中小投资者权益保护相关政策等在内的改革举措，无不展现新一届政府推进改革、加快释放改革红利的决心。李克强总理曾明确指出，中国经济最大的红利就是改革带来的红利，幻想完全靠增量来完成改革不切实际。因此，改革有时甚至需要“割肉”，有个阵痛期。而改革的深水区就是利益的重新分配，随着一系列敢于啃“硬骨头”的措施深入，今年中国经济的表现势必会给人相当的想像空间。

估值处于历史最低点

左侧交易机会的来临，同样来自于对历史估值水平的分析。 截至到今年3月底，上证综合指数的平均市盈率(PE)已经下降到11.3倍，市净率(PB)下降到了1.53倍。这是近20年来，中国股市估值最低的时候。这个估值水平，即使放到全球范围内，也是相当具有吸引力的。

我们无法预测是否会有一轮行情在绝望中产生，但是，成功的左侧交易者更遵循价值投资而不是去预判指数。价值投资看中的是股票的内在美，即良好的基本面，未来确定的业绩增长和低估值。如今大盘维持震荡的底部状态，正是左侧交易机会凸显之际。投资者可认真挑选业绩稳定、经时间大浪筛选后质地良好的公募或私募股票基金产品，为自己的财富埋下一粒健康、饱满的种子，然后，耐心等待。

杨文斌

好买财富董事长、总经理