在今年4月的博鳌亚洲论坛上，不请自来的索罗斯在演讲中称，对影子银行实现控制，是目前中国政府至关重要的任务，中国政府只有两年时间。

一、“新政”修路，影子银行造车

把2012年称为资管创新年，是否“名副其实”?监管部门一系列密集的“新政”，奠定了泛资管时代的政策基础，除信托产品续领风骚外，银行、券商、保险、公私募基金等也各呈精彩，各类创新产品迭出，令人目不暇接。不过，政策松绑确实修好了路，而路上跑的却都是影子银行的车。很多资管产品，如信托、银行及券商的理财产品都是影子银行的各类载体。有人估算影子银行的总规模现在已超过20万亿元人民币，相当于1/4的信贷总量。不可否认，影子银行是近年来中国经济的一道风景线，它在2010年下半年央行开始紧缩后成为拉动地方经济继续回升的主动力。但影子银行在促成经济反弹的同时，也埋下了巨大的隐患。

不可否认，利率市场化和人民币国际化是今后几年金融改革的纲领，影子银行是中国利率市场化过程中的伴生物，有其合理性并推动了部分的金融创新。但我们对影子银行这个伴生物应保持足够的警觉，车多了就会产生混乱，就容易“追尾”。因此，对于一些粗制滥造或有缺陷的车，非常有必要及时的召回。

二、批量“召回”，监管年或已来临

关于影子银行问题，已由前期的毁誉参半，到现在比较一致的呼唤治理。其原因来自三个层面：一是经济转型可能滞延。影子银行的资金主要流向了房地产和地方融资平台项目，其中很多项目都已与新一届政府推动的经济转型格格不入，皮之不存毛将焉附;二是其推升了整体融资成本，信托的“刚性兑付”使无风险收益率高企，扭曲和挤压了其他的理财产品，这不利于转型的大战略;三是由于发展速度过快，一些影子银行产品本身存在缺陷，如果再加杠杠，风险凸显。因此，监管部门从2012年下半年开始出招，剑指影子银行。

2012年10月，银监会叫停了信托在债券投资上的正回购操作，加杠杠受到限制;2012年12月底，财政部联合发改委、央行和银监会发文严格管控政信合作信托;今年3月银监会又发了8号文，要求银行理财产品投资非标债券不得超过理财产品余额35%及银行上半年度总资产4%。这些监管文件的精神是连贯的，针对性也很强，8号文并不是监管的句号，而是监管政策的中继，已有的各类资管创新将被纳入全面的监管。以最近的8号文为例，这种对已上路的各类品牌赛车的大批量的“召回”，必将对相关行业产生系统性的影响。例如，对银行而言，表外融资空间受限必将挤压行业利润，银行股也因此出现了罕见的暴跌;对信托而言，制度性红利逐渐耗尽，优质信托项目将出现稀缺期，信托的资产质量承压，风险凸显;此外，券商通道业务被叫停后，其资管业务必须重新定位。

三、及早疏导“堰塞湖”

在新一届政府可能带来的经济新周期中，金融体系的健康和稳定是一个非常重要的因素。去年年末的中央经济工作会议上，重提了“高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。”在今年的政府工作报告中，又具体提出了要“加强金融监管与货币政策的协调”，央行行长的破例连任，也反映了政府对金融改革和监管的重视。

在这样的大背景下，作为中国金融体系的最大的一个“堰塞湖”——影子银行，对其治疗已刻不容缓，因为我们很难背着这样的包袱去涉改革的深水区。正如索罗斯在博鳌论坛中所阐述的，由于债务成本超过利润，企业和地方政府的违约风险上升;影子银行的快速膨胀，与2007年至2008年由美国次贷市场引爆的金融危机，有一些令人不安的相似之处。而美国次贷市场有了两到三年的指数级增长后，就出现了2007-2008年的金融危机。本人从事财富管理行业，平时接触大量的理财产品和项目，放眼望去是满眼的漏洞和泡沫。两年，或许不会有那么长的时间窗口，相关监管部门应痛下决心，用足够的勇气去主动挑破泡沫，对历史负责。

杨文斌

好买财富董事长、总经理