固定收益产品的巅峰

就象2007年不谈股票就落后了一样，2012年上半年如果不谈信托产品，你落后市场就太远了。2011年信托业是遍地黄金，这既体现在信托公司整体收入、利润、员工数的蒸蒸日上，也体现在信托额度经常被秒杀的火爆销售中。公募基金虽然发不了固定收益信托，但也有变通办法，汇添富和华安推出了类银行短期理财产品的“理财30”、“月月鑫”等产品，也受到投资人热追，首期发行量直上400亿关口。

总之，只要收益看上去相对固定、锁定期限不超过2年的各类固定收益产品都获得了市场的热追。确实，钱不能进房市，又不敢进股市，走投无路只能进固定收益了。这和2007年的股市有点相象，热钱蜂拥进入股市，随着股指的抬升，赚钱的人越来越多，乐观的气氛越来越浓。不过，如果我们记得股市在2008年的大跌，那我们对今年一季度信托固定收益达到5.3万亿存量的巅峰，可能会有更深一层的认识：在巅峰处，不要只见风景，不见陷阱。股市会跌，信托的固定收益产品其实也会，甚至会以另一种更极端的形式：本金都颗粒无回。

经济与投资品的周期性

经济是有周期变动的，投资热点产品，其实一样。两者此消彼长的关系，正如“美林时钟”所揭示的那样，具有一定的内在规律。在不同的经济周期中，各类资产表现迥异，比如，在经济的衰退期，最好的资产是债券类的固定收益产品。在复苏期，最好的资产则是股票和基金。判断经济周期，可以用两个常见的经济数据：一是GDP增长率，看增长率是在加大还是减小;二是利率变动，经济加速往往是加息通道中，经济衰退时往往会开启降息通道。有效地判断了我们处于哪个经济周期后，我们就可以选择该阶段中表现最好的资产类别，适当多配，而对其它的资产类别可进行减配。

债市的牛尾巴，股市的龙抬头

2012年下半年如何做好资产配置?一句话：看清形势，配好类别。2012年6月8日，央行宣布降息25个基点，这是央行时隔3年后的首次降息。这次降息，标志着中国经济的衰退正在加速见底，通胀也回落到3%之内，美林时钟正从衰退期向复苏期过渡。在这种形势下，该如何配置大类资产?首先，看流动性最强的货币类资产，货币基金的年化收益率已经从顶峰的6%下降到5%以内，并将继续下降，所以除流动性需要外，可以适当减配。而固定收益类信托则毫无疑问正处在行业景气度的顶峰，未来收益率也将下降，所以锁定2年期以上的中长期产品是最佳选择。而债券型基金，从去年下半年开始就蠢蠢欲动并已有相当的涨幅，整体而言，未来3-6个月虽然债券基金依然有机会，但很可能是个“牛尾巴”了。现在最被低估和最有潜力的资产是什么?恰恰是大多数人谈虎色变的股票和基金。 在经济触底并转向复苏的过程中，股票性资产，包括公募基金和阳光私募，往往会表现优异。所以，2012年下半年如果想赚钱的话，胆子要大一些。

不同产品的景气度

杨文斌

好买基金执行董事、总经理