万众瞩目的第十八届三中全会在11月12日闭幕，全会审议通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。对于公报和决议的内容，众人褒贬 不一，分歧较大。从历史经验来看，过分高估改革的短期效应，或低估改革的长期价值，都将犯错。而全会开启的新一轮改革大潮，将深刻影响包括股票和类信托产 品在内的未来财富领域的大趋势。

不要高估改革的短期效应

从十一届三中全会上确立改革开放的基本思路开始，中国的改革之路已经走了三十多年，现在的中国改革被专家称为“深水区”，处处为既得利益者所羁绊， 彰显改革的“举步维艰”。从这次的公报和决议的内容来看，许多方面左右兼顾、细抠字眼，充分显示了改革派、新左派和其他各方力量的妥协。此外，我们不能只 是因为大方向对了而过于乐观，改革最艰难的部分就是未来的执行力：由谁来负责执行，他们的风格是激进还是保守，背后有什么样的利益驱使，都是改革能否取得 预期效果的关键因素。以上海自贸区为例，自贸区的发展和政府的权力掌控度是成反比的，自贸区发展的越好，政府和监管部门对企业所拥有的掌控权力越弱，这背 后就会触动很多既有利益团体。 所以上海自贸区虽然挂牌成立一个多月了，却迟迟未能出台自贸区各类业务的操作细则，充分体现了改革在实际执行中的艰难程度。

不要低估改革的长期价值

想要依靠改革政策获得短期性的重大突破，还不太可能。但是就长期来看，改革将释放巨大的能量。这次十八届三中全会在中国处于改革攻坚期的时候，提供 了非常明确的政治和经济发展主张，会上确定的基本原则将是这届政府未来十年的执政方向。从历史上看，每次的三中全会的定调都影响巨大，中国国民经济的发展 基本按此路线进行。影响最深远的当属十一届三中全会，确立了“解放思想、实事求是”的思想路线，提出将党和国家的工作中心转移到经济建设上来，奠定了中国 三十多年的改革开放主基调;1984年的十二届三中全会，首次提出了我国的社会主义经济是“公有制基础上的有计划的商品经济”;十六届三中全会又提出了 “小康社会”的目标。

本次三中全会的主题是“深化改革”，不到七千字的公报中，“改革”被提及了近百次，中央改革的决心不言而喻。从随后的“决定”全文来看，本次改革的 范围之大、系统性之完整，超过大家原来的想象，其深度和广度堪比35年前的十一届三中全会。更为重要的是，本次的改革不仅确定了市场化的正确大方向，而且 执行的路径也非常清晰、务实。本届政府主要领导人的组合非常的优秀和难得，总书记的背景自然不用多说，新总理李克强不仅是经济学博士，而且就今年上半年颁 布的经济政策来看，精准度极高，既不冒进，也不保守，相信在未来的改革上也会延续这种专业、务实的风格。未来十年、二十年，甚至三十年，中国的经济将沿着 十八届三中全会改革方针走下去，改革红利巨大。

对股票和类信托市场的影响巨大

值得关注的是，这届三中全会提到的核心在于处理好政府和市场的关系，比较形象的比喻就是让政府管住自己的‘手’，不要乱摸，慢慢的把市场能做的事情 放给市场做，政府减少行政干预。同时，鼓励非公有制企业参与国有企业改革，鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业。可以期待，整个民营经济的活力将会被 重新激发并释放出来，对于股票市场来说，这是一个长期的内生性利好，股市将由熊转牛。

而对于类信托行业，要重点关注两个领域的改革所带来的影响。第一是财税制度的改革，强调中央和地方在财权和事权的相统一，引导建立透明规范的城市建 设投融资机制，允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道，允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营，这将直接影响到“政信 类”信托产品的发行。第二，在土地市场方面的改革，通过打通城乡一体化的建设用地、让农民也能享受到改革的成果，很可能会促动农村的宅基地和小产权房的自 由流转，打破以往的土地交易格局并深刻影响二、三线城市的房价和地价，对“房地产类”信托造成影响。总体来看，本次改革可能会大幅减少类信托产品的两大底 层资产，即政府融资平台和房地产行业在影子银行市场上的融资需求。